湖北创投业 蛰伏数年迎来辉煌

　　“湖北创投行业可谓是起个大早，却赶了个晚集。”湖北省创业投资同业公会办公室主任黄彦告诉记者，湖北省创业投资在2000年就开始发展，但由于受制于国家大环境以及当地经济实力，创业投资于2002年起就比较沉寂，而从2007年开始，受到国家即将推出创业板的消息刺激，全省创业投资重新开始活跃起来。

　　再度活跃

　　黄彦主任现在经常会接到当地一些企业家的咨询电话，“他们大多是实业做得比较成功，目前希望能够在创业投资方面进行尝试，手上有着一定的现金，想通过我们这里的平台寻找到比较好的投资项目。”

　　而作为本月中部投资贸易博览会的一项重要组成部分，湖北创业投资公会届时还将举办一场“湖北创业风险投资论坛与投融资洽谈会”。“现在全省的企业界非常关注创投，而我们此次主办洽谈会，就是希望营造中部地区良好的创业投资氛围，开拓创业风险投资思路，搭建各类投资机构与 中小企业（行情 股吧）合作交流的平台。” 黄彦介绍说。

　　但在两年前，想举办类似活动的氛围几乎没有。这也折射出湖北省创业投资近几年来由热转冷，如今又重新活跃的发展历程。湖北省创业投资起步于2000年，湖北创业投资公会就是在当年成立的，与目前知名的深圳市创业投资公会都是全国成立的第一批创投公会。而湖北的第一家创投公司更是早在1999年以前就已经成立，尽管动手较早，但与目前沿海及江浙一带的创投公司相比，湖北的创投行业发展势头还是显得落后。

　　湖北创业投资公会提供的数据显示，截至2007年9月，全省在工商注册的含有创业投资业务的投资公司和管理咨询公司共有160家，注册资本近200亿元。其中1999年以前设立的16家，1999年设立9家，2000年设立24家，2001年设立28家，2002年设立22家，2003年设立22家，2004年设立15家，2005年至今设立24家。

　　但目前实际仍在运营的创业投资及相关咨询公司仅有55家，总注册资本额45亿元。在这55家公司中，主营业务为创业投资的有16家，注册资本额共30亿元；兼营创业投资业务的有15家，管理咨询和服务中介24家。

　　在资金来源上，政府和企业提供的资金占到65％，民间资本和外资占比为35％，但是目前民间资本和外资呈现非常明显的增长态势。

　　创投业大浪淘沙

　　几年来，创投行业也在不断进行着大浪淘沙式的调整。近三年来，少数以政府资金为主导的创投机构，如湖北科技风险投资公司、武汉正信投资发展有限公司、武汉开元科技创业投资公司等国资背景的大型创投企业，因国企改制、股东理念差异等原因纷纷暂停创投业务或者歇业；一部分较大的民营创投机构如武汉圣威德投资有限公司、光动力投资有限公司等，因项目运作不善或资金实力不足而转向或停业。目前仍然活跃的是以武汉东湖创投、华工创投、武大创投等国资背景创投企业和光谷创投为首的民营创投企业，而一些外地投资机构如深圳创新投、亚洲基金、IDG等纷纷在湖北设立办事处，并有了实质性的投资项目。

　　根据15家创投机构资料统计，截至2007年9月，可投资金为285816万元，投资项目总数183个，总投资额达83540万元，其中科技型中小企业169个，投资额为76356万元；从单一投资额度来看，最高投资额为4600万元，最少的投资额为10万元。2006年至今，15家创投企业共投资了58个项目，投资额为14356万元。

　　被投资项目中，70％是高新技术企业，60％的项目是首轮融资，投资者持股比例大多在20％-30％及50％-90％.投资领域主要分布在光机电一体化、信息、新材料、软件、生物医药、新能源、环保等行业。

　　一家创投企业的负责人告诉记者，由于国家尚未正式推出创业板，因此公司的收入来源主要是股权转让和分红，这也导致了创投公司的收益水平不是太高。数据显示，6家创投企业的投资收益率大多在10％-50％之间。

此帖于2008-4-16 8:33:00 被作者编辑过！淘宝热门商品：

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西安旅游拟出资3500万设立红土创新投资有限公司

　　西安旅游拟与西安市经济技术投资担保有限公司、深圳市创新投资集团有限公司共同投资设立西安红土创新投资有限公司。红土创投拟定注册资本1亿元，西安旅游以货币出资3500万元，占注册资本的35％。

　　同时，西安旅游与深圳市创新投资集团有限公司、深圳市创新共惠创业投资管理顾问有限公司共同设立西安西旅创新投资管理有限公司。由西旅创投受托管理红土创投资产。西旅创投拟定注册资本100万元，西安旅游以货币出资30万元，占注册资本的30％。

　　西安旅游表示，设立投资公司与管理公司，为公司发展探索和寻求新的途径，实现主业发展与资本运营的良性互动。此项投资影响母公司现金资产流出共计3530万元，相应增加长期投资3530万元。

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创投转向追捧传统行业

　　医药、清洁能源被看好

　　在近日举办的2008年艾瑞经济论坛上，摩根士丹利亚洲公司执行董事季卫东向记者表示，在互联网行业投资过热的背景下，近两年创投企业将目光逐渐转向了传统行业，医药、清洁能源行业在未来具有很大的成长空间。同时，随着中国创投企业的不断发展壮大，提高企业自身的稀缺性，避免同质化竞争显得至关重要。

　　季卫东对中国互联网行业的发展十分看好。他在这次大会的报告中称，今年上半年中国的互联网网民人数将超过美国，成为全世界第一，中国的媒体产业已经积累了媒体强国的基因。据摩根士丹利统计， 2007年中国上市的互联网公司平均净利润率达到35％，是美国同行的3倍；按照实际购买力口径计算，2007年中国互联网产业营业总额已经达到1100亿美元，占到全年GDP的3％-4％.互联网行业对中国整体经济增长的带动效应渐趋明显。

　　然而，近年来创投行业对互联网投资热情持续下滑，并出现回归传统行业的趋势。相关报告显示，今年一季度创投在互联网行业上的投资金额创两年来的新低。一季度，互联网投资案例数量为14个，同比减少50％；投资金额为7031万美元，同比减少40％.而非TMT行业投资案例数量占一季度总案例数量的53.4％，投资金额占一季度的64.7％.报告指出，继2007年第四季度以来，今年一季度医疗健康行业连续两个季度位居行业投资金额首位，投资金额在8399万美元，同比增长55.6％.

　　季卫东解释说，前两年互联网行业吸引了太多的风投，投资过热使投资价值出现背离，投资金额过高给风投机构带来资金成本压力和风险压力；投资转向传统行业，是互联网行业和传统行业竞争使然，可以使互联网企业估值日趋合理。

　　与以往风投在企业发展初期介入的情况不同，近年来，众多风投机构选择在企业发展中后期介入。季卫东认为，相比早期介入，资金在后期介入面临的风险更小，利于减小风投资金回报风险的压力。对于那些成长性良好的企业来说，即使是晚期介入，上市后也可能正值发展期，能量还会得到更大的释放，风投回报率并不低。

　　2005年以来，我国创投业进入新一轮快速发展期，有人因此担心行业过热将带来泡沫。季卫东承认，目前该行业的资金量过多，受全球股市低迷的影响，风投退出也面临更多挑战。他建议，创投企业要尽力使自身具有稀缺性，用稀缺的内容、服务提高自身的地位，避免同质化竞争。

此帖于2008-4-16 8:47:50 被作者编辑过！淘宝热门商品：

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投资者青睐昔日“死亡之谷” 可再生能源受关注

　　在当前全球经济放缓的投资环境下，一些大型投资者已经在转向例如太阳能发电站、生物柴油设备或风力农场等长期以来令投资者裹足不前的高风险可再生能源项目。

　　路透社报道，“‘第一个吃螃蟹的人’需要得到融资资金，”位于芝加哥的GreatPoint Energy首席财务长Dan Goldman说。“但目前市场上存在资金鸿沟。”GreatPoint Energy致力于将煤炭转换为可清洁燃烧的燃气。

　　不过，现在风险投资、私募基金以及例如瑞信、谷歌甚至美国政府这样的重量级投资者都纷纷开始填补这道曾被称为“死亡之谷”的资金鸿沟了。

　　去年11月时，网页搜索巨头谷歌宣布将斥资数亿美元投入可再生能源开发，包括一些“突破性的技术”，首次将这一“死亡鸿沟”投资领域带入人们的关注视线。

　　谷歌绿色能源计划的负责人Dan Reicher在采访中表示，自从谷歌宣布绿色计划以来越来越多的技术涉足“死亡之谷”，宣布亟需资金。截至目前谷歌尚未宣布对该市场进行任何投资，但Reicher表示，公司“正在数个层面进行运作”。

　　美国政府也在这方面了迈出了一小步。今年2月时，美国能源部宣布将允许数个可再生能源项目使用最尖端的政府实验室，以加速这些技术的商业运作。

　　风投公司也在加大对风险绿色能源企业的投资资金。据研究公司Cleantech Group的数据，风投公司今年第一季度向此类项目每轮的投资金额上升至1，580万美元，较上年增长了53％.

　　但是，风投本身可能无力填补这一鸿沟。许多分析人士发现，在冬季大多大型LBO杠杆交易以失败告终之後，私募基金已经做好进军这一领域的准备。

　　“该领域对私募基金可说是理想的目标。”一位拒绝具名的业内人士表示，“从资金规模和承受时间等因素来看，私募基金都较风投更有优势。”

　　此外，虽然摩根士丹利和高盛等投资银行在绿色能源领域均有投入，但这些公司依然不愿向高风险企业投入大量资金。不过上周，瑞信宣布将通过私人股权公司Hudson Clean Energy Partners向可更新能源企业投入3亿美元。瑞信称，此举的目的在于将公司角色将投行向行业参与投资者转变。

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信息透明 保证创业板良性发展

　　摩根士丹利亚洲公司执行董事季卫东日前在接受本报记者采访时表示，中国创业板市场最需要注意的是保证信息披露的透明度，避免产生泡沫。

　　季卫东认为，只有加大监管力度，保证上市公司内部信息公布高度透明，才能促进创业板健康发展。他建议管理层应该借鉴纳斯达克市场的相关制度设置。他说，如今纳斯达克市场内微软、苹果等公司信息披露的透明度很高，甚至高于主板的很多上市公司。

　　“创业板在中国的推出将同时惠及中国的中小企业、投资者、风投机构。”季卫东认为，有限的融资渠道一直制约着中国创新型企业的发展，而创业板的推出为中小企业的再融资和并购提供了可能。

　　季卫东指出，上市并不是企业的最终目的，上市更重要的是为企业增加融资渠道，在上市地的选择上，应该看当地投资人的认同度，这样才能更好利用资源。

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安永：一季度全球IPO融资额剧减

　　安永会计师事务所昨日发布的报告显示，今年全球第一季度的首次公开募股（IPO）项目仅236个，和上一季度相比减少了60％；这些项目共融资409亿美元，和去年第四季度融资额1021亿美元相比，减少了60％.

　　尽管在今年一季度，全球最大信用卡组织维萨公司（Visa）通过IPO成功融资196亿美元，创美国历史上IPO融资规模之最。但安永的报告证实，在全球范围内共有83家公司撤回了其在一季度的IPO计划，另有24家公司决定延后上市。

　　由于Visa公司的成功上市，金融服务业今年第一季度的IPO融资额占全部的比重超过了50％，其次是工业（16％），以及能源和电力（14％）。而从上市数量上看，原材料企业仍然占到了上市企业总数的26％，紧随其后的是工业类企业（12％）和金融类（11％）企业。

　　“尽管今年的市场动荡剧烈，但是有着强大的商业模式并在市场上领先的公司，将继续成为广受欢迎的公众公司。我们还将看到一个强有力的首次公开发行渠道，一旦市场条件好转，那些已经撤销或推迟其上市的公司将会重返市场。” 贾尔。福勒说。

　　从融资金额看，在今年第一季度前十大IPO项目中，有三家来自中国；而从上市数量上看，澳大利亚最高（30家），其次是中国（29家）、日本（22家）、加拿大（20家）、波兰（17家）和印度（16家）。整体而言，美国、中国和印度主导了全球的融资活动，融资总额占全球融资额的82％，分别为208亿美元、86亿美元和40亿美元。

　　贾尔•福勒称，在成熟市场经济放缓的同时，新兴市场仍会蓬勃发展，并将继续推动全球的IPO活动。

　　在交易所方面，纽约证券交易所、香港联合交易所和纳斯达克分别占据了IPO融资额前三名的位置。而从上市数量上看，澳大利亚交易所（ASX）排名榜首，随后是伦敦另类投资市场（AIM）和纳斯达克。

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张颖：绝对不向刚毕业的大学生投资

　　经纬创投中国基金管理合伙人、联席创始人张颖明确表态：自己并不看好大学生创业，“我们绝不会投刚刚毕业的大学生。”

　　张颖是在回答斯坦福大学的客座教授Martin Haemming关于TMT行业投资的问题时说出此番看法的。他认为，创业者在早期的时候，即使公司没有盈利，也要对行业有深入的判断。而刚刚毕业的大学生虽然有创业激情，但并不具备创业的条件，所以经纬创投绝对不会投刚刚毕业的大学生。

　　他说，中国的大学生并不具备创业的条件。大学生适不适合创业跟素质没关系，只是因为目前中国的高等教育还没有帮大学生做好适应社会、自己去创业的准备。

　　他还说，有些名牌大学的学生对自己有很高的期待，但并没有做好充分的准备。要知道，在中国创业，环境较恶劣，竞争非常残酷，需要相当多的人脉，很多人成功的因素和美国成熟的创业环境很不一样。他一再强调，自己认为现在的大学生尚不具备创业条件。

　　张颖在演讲中还表示，中国的第一代创业者执行力强，但是缺乏战略高度。他认为，这主要是由于中国的经济发展过快导致的。

　　总部位于美国波士顿的经纬创投是美国历史最悠久的创业投资基金之一，专注于对早期创业型企业的投资，与红杉投资、KPCB齐名。自1977年成立以来，经纬创投扶植了大量的成功企业，包括苹果电脑、联邦快递、SanDisk等。

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王一敏：谦卑做创投 持续关注与支持

　　她投进每个项目的不只是大把的美金，还有持续的关注与支持

　　VC，是很多创业者实现梦想的阶梯，他们手握重金，并带来成熟的管理经验，是众多成功企业的幕后推手，因此VC们身上或多或少地都罩上了一层炫目的光环。但华登国际董事总经理王一敏看法不同，“这个行业其实特别容易让我谦卑，创业者每个人都那么聪明，每个人都那么努力，我们需要不断地去学习，不断地去加强对人的理解，对团队的理解，以及对新的社会动向和行业动向的理解。”

　　王一敏在美国科罗拉多大学获得电信工程硕士学位和心理学学士学位，并在加州大学柏克莱分校获得工商管理硕士学位。对于通信、多媒体和电子行业的投资保持极大的热忱和关注，在大中华地区投资项目包括：当当网、高德软件、连众传媒等。作为近年来活跃并且有着卓越投资记录的VC合伙人，被评为2008最具潜力的年轻VC之一。

　　投资三原则

　　“我觉得有梦想是很珍贵的，大家为梦想的实现而努力。在这过程中需要融资，如果有这个机遇，大家能够真正地在一起磨合，不管这个公司最后做得成做不成，这个过程本身是非常值得去珍惜的。”这个想法很浪漫，但真正成为华登国际的“意中人”却并非易事，而选对投资对象，也是VC们成败的关键。王一敏说，她在选择投资项目时秉承三个原则。第一是对创业团队的信任和认可；第二是创业团队所做的事情要有一个很大的市场，能够有一个爆发的空间。第三是团队的创意很有特色。

　　“但归根结底，还是人。最开始的时候和创业团队接触能够了解他们，大家取得信任，在后面很长的一段时间里都是有益处的。”和创业团队一起探讨问题，了解他们的想法，知道他们以前的经历，然后是更加详细具体的尽职调查，公司的经营状况、财务状况以及客户的反馈。王一敏认为，在所有的流程中间对团队的关注都是不会减低的，而且还会通过侧面或外围来加深对他们的了解，比如他们的客户、合作伙伴以及供应商，甚至是抱怨过他们的人，这些不同的信息反馈，可以帮助投资者建立关于创业团队的立体的形象。

　　“我强调的是创业者内心基本的动力，他做事的方法，他对紧急情况的反应，创业过程中会有很多艰难，他会是怎样去克服这些困难，怎样去凝聚那个团队，我觉得都非常重要。”任何创业团队的成长都要经历一个过程，刚开始的时候可能只是朋友们凑点钱来创业，后来有了发展，那么这个团队能不能去容纳不同的人，能不能去容纳新鲜的血液，能够很顺畅地有自己造血的功能，这是创业团队第一个挑战；创业团队再扩大的话，最初的创业者能不能真正去领导一个团队，能不能在竞争激烈的市场上创造出自己的一片天空，这又是一个挑战；做得很大了，又如何应对竞争对手的挑战。在这些信息当中，王一敏会根据自己的经验和感觉做出自己的判断。

　　给创业者加油

　　每一个项目，华登投进去的不只是大把的美金，还有持续的关注与支持。最典型的一个例子是新浪。新浪最初的时候是在美国做，当时华登投了钱进去，刚开始还有不错的发展，但是到了一定程度，由于海外华人毕竟群体有限，上世纪90年代中到90年代末的时候，新浪从流量、人气以及眼球的吸引力，都受到了局限。怎样帮助他们转到中国，成为一个很重要的挑战。新浪进入中国遇到了很多阻碍，包括他们团队也有波动，进进出出，有的人走了有的人留下。在这样一个过程中间，作为投资者，可以说看到了更多的风险，就有可能给团队施加更大的压力，甚至半途而退。“我们没有这样，而是一直不断地帮助这个团队尽快地重新凝聚，找到在中国发展的策略，帮助他们去克服一些具体的困难。到最后新浪能够成为中国的第一门户，一直到今天它也是大家喜爱的一个网上平台，我想这和当初我们持有的那份执着是有一定关系的。”

　　在王一敏看来，作为投资人，一旦投钱给创业者，大家就是一体的。这是双向的，不光是VC要对创业团队有信任，创业团队对VC也要有信任。这个过程中所有人都是一个不断学习的过程。“就像一场马拉松比赛，创业团队是比赛选手，我们是给他们准备水，为他们喝彩，给他们加油，给他们关注与支持。”

　　团队共同成长机制

　　华登国际是亚太地区最知名的创业投资机构之一，管理资金逾16亿美元。1992年进入中国，是最早进入中国的风投。当初投了很多中国的公司，包括无锡小天鹅等家用电器公司，后来投了新浪等高新科技公司，投了网络、新媒体、软件及通信等领域，到现在又返回到和生活生计相关的公司。历经十多年，华登打造出一个顽强而精干的团队。

　　王一敏认为，一个好的投资团队要具备几点素质。第一点就是团队精神，一个超级明星不能够把所有的事情都做到位。第二点通过建立一个良好的机制，创造一个让团队整体提高的环境。每个星期同事们都会找机会在一起分析，不光是已经投过的公司，包括想要投的公司，或者是觉得风险很大不想投了的公司，大家在一起分析，一起成长，一起去看一些东西，一起去关注一些新的动态。

　　“一个项目，我们会有两三个人很仔细地去研究，然后将自己所体会到的或者理解到的结果或者分析，带到团队来大家一起分享，每一个决策都是大家共同来讨论的。也就是说在刚开始看见这个项目的时候，大家就会开始讨论了，而不是最后才一起讨论。”王一敏强调，从整个公司文化到每个人的日常工作，华登都会体现对创业者的尊重和支持。

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王一敏：谦卑做创投 持续关注与支持

　　她投进每个项目的不只是大把的美金，还有持续的关注与支持

　　VC，是很多创业者实现梦想的阶梯，他们手握重金，并带来成熟的管理经验，是众多成功企业的幕后推手，因此VC们身上或多或少地都罩上了一层炫目的光环。但华登国际董事总经理王一敏看法不同，“这个行业其实特别容易让我谦卑，创业者每个人都那么聪明，每个人都那么努力，我们需要不断地去学习，不断地去加强对人的理解，对团队的理解，以及对新的社会动向和行业动向的理解。”

　　王一敏在美国科罗拉多大学获得电信工程硕士学位和心理学学士学位，并在加州大学柏克莱分校获得工商管理硕士学位。对于通信、多媒体和电子行业的投资保持极大的热忱和关注，在大中华地区投资项目包括：当当网、高德软件、连众传媒等。作为近年来活跃并且有着卓越投资记录的VC合伙人，被评为2008最具潜力的年轻VC之一。

　　投资三原则

　　“我觉得有梦想是很珍贵的，大家为梦想的实现而努力。在这过程中需要融资，如果有这个机遇，大家能够真正地在一起磨合，不管这个公司最后做得成做不成，这个过程本身是非常值得去珍惜的。”这个想法很浪漫，但真正成为华登国际的“意中人”却并非易事，而选对投资对象，也是VC们成败的关键。王一敏说，她在选择投资项目时秉承三个原则。第一是对创业团队的信任和认可；第二是创业团队所做的事情要有一个很大的市场，能够有一个爆发的空间。第三是团队的创意很有特色。

　　“但归根结底，还是人。最开始的时候和创业团队接触能够了解他们，大家取得信任，在后面很长的一段时间里都是有益处的。”和创业团队一起探讨问题，了解他们的想法，知道他们以前的经历，然后是更加详细具体的尽职调查，公司的经营状况、财务状况以及客户的反馈。王一敏认为，在所有的流程中间对团队的关注都是不会减低的，而且还会通过侧面或外围来加深对他们的了解，比如他们的客户、合作伙伴以及供应商，甚至是抱怨过他们的人，这些不同的信息反馈，可以帮助投资者建立关于创业团队的立体的形象。

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　　每一个项目，华登投进去的不只是大把的美金，还有持续的关注与支持。最典型的一个例子是新浪。新浪最初的时候是在美国做，当时华登投了钱进去，刚开始还有不错的发展，但是到了一定程度，由于海外华人毕竟群体有限，上世纪90年代中到90年代末的时候，新浪从流量、人气以及眼球的吸引力，都受到了局限。怎样帮助他们转到中国，成为一个很重要的挑战。新浪进入中国遇到了很多阻碍，包括他们团队也有波动，进进出出，有的人走了有的人留下。在这样一个过程中间，作为投资者，可以说看到了更多的风险，就有可能给团队施加更大的压力，甚至半途而退。“我们没有这样，而是一直不断地帮助这个团队尽快地重新凝聚，找到在中国发展的策略，帮助他们去克服一些具体的困难。到最后新浪能够成为中国的第一门户，一直到今天它也是大家喜爱的一个网上平台，我想这和当初我们持有的那份执着是有一定关系的。”

　　在王一敏看来，作为投资人，一旦投钱给创业者，大家就是一体的。这是双向的，不光是VC要对创业团队有信任，创业团队对VC也要有信任。这个过程中所有人都是一个不断学习的过程。“就像一场马拉松比赛，创业团队是比赛选手，我们是给他们准备水，为他们喝彩，给他们加油，给他们关注与支持。”

　　团队共同成长机制

　　华登国际是亚太地区最知名的创业投资机构之一，管理资金逾16亿美元。1992年进入中国，是最早进入中国的风投。当初投了很多中国的公司，包括无锡小天鹅等家用电器公司，后来投了新浪等高新科技公司，投了网络、新媒体、软件及通信等领域，到现在又返回到和生活生计相关的公司。历经十多年，华登打造出一个顽强而精干的团队。

　　王一敏认为，一个好的投资团队要具备几点素质。第一点就是团队精神，一个超级明星不能够把所有的事情都做到位。第二点通过建立一个良好的机制，创造一个让团队整体提高的环境。每个星期同事们都会找机会在一起分析，不光是已经投过的公司，包括想要投的公司，或者是觉得风险很大不想投了的公司，大家在一起分析，一起成长，一起去看一些东西，一起去关注一些新的动态。

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成思危：创业板十年磨剑四大教训

　　创业板等待了十年，“中国风险投资之父”成思危也反复思考了十年。

　　日前成思危在深圳总结了十年来的四点经验教训。业界人士表示，这对未来创业板的推出有重要意义。

　　成思危说，风险投资不是一个简单的给钱，而是跟创新者共同去创业；在创业板推出之际，其再次强调，“不能让风险投资家应承担的风险转嫁给广大公众投资者”。

　　要敢投风险大的项目

　　第一点，成思危说，必须坚持风险投资的基本理念———风险投资的特点是高风险的、组合的、长期的、权益性的和专业的投资。

　　“从国内的风险投资企业看，由于各方面的因素（如投资人要求绩效等），往往不敢投一些看来很有希望但风险又比较大的项目，而这些项目往往被境外的风险投资家慧眼看中，给以支持，最后境外上市。所以我认为风险投资家首先要有敢于冒险的精神和本领。”成思危指出，投资者应充分认识到其高风险性。

　　此外，“绝不能把鸡蛋放在一个筐里”。风险投资主要是利用成功项目取得高回报来抵偿失败项目的损失并取得收益，风险投资的项目在国外看来都是“成三败七”，如果从风险投资筛选的建议书看，能够筛选到的是万分之八。在这种情况下必定需要项目群，利用项目群。

　　风险投资不仅要向创新者提供资金，其管理者还要提供所积累的学识、经验及广泛的社会联系，尽力帮助创新者取得成功。所以风险投资不是一个简单的给钱，而是跟创新者共同去创业。

　　重点在信息、生物技术

　　成思危说，第二点经验教训是要明确风险投资的重点领域和重点阶段，在我国发展风险投资的目的绝不仅仅是提供一种直接投资的工具，更重要的是激发创新活力，实现高技术的产业化。因此，我国风险投资的重点领域应当是高技术领域。

　　曾经国内有过争论，有人认为风险投资什么赚钱快就投什么，比如说最近北京的奥运会，投中低档的连锁酒店是很好的项目。“我认为一般来说我们不反对，但重点必须要明确，如果风险投资不能够为实现创新型国家贡献力量的话就不行。”

　　在高新技术领域里，从国外来看风险投资的重点是信息技术和生物技术。风险投资应该重点支持这两个方面，当然还可以包括新材料、环保技术、节能技术等。

　　有人认为应当把风险投资的领域扩大到一般的高成长性企业、中小型企业或民营企业，我认为这种主张实际上会使我国有限的风险投资失去重点，资金分散使用，削弱支持科技创新的力度。

　　风险不能转嫁公众投资者

　　成思危指出，第三点经验教训就是，必须为风险投资的发展创造有利的环境，主要是制定并实施有利于促进风险投资发展的法律法规。

　　最后一点就是，不能让风险投资家应该承担的风险转嫁给广大的公众投资者，拓宽风险投资的蜕资渠道。中小企业板的推出取得了成功，而现在创业板的推出条件已经成熟，应该抓紧时机，迅速推出，这样必然会为我国风险投资的发展提供更多的动力。当然，推出的时候一是要注意还是要有一定的门槛、一定的条件，防止鱼龙混杂；二是注意不要一窝蜂，要逐步稳步推进。当然，我也认为根据制度经济学的原理，“交易先于制度”，我们不可能等制度全部完善了才进行交易，而是要在交易的过程中不断完善制度。

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风投PE化 预上市项目投资过热

　　“风险投资应该更多关注创业阶段。”全国人大常委会原副委员长成思危上周五在深圳表达了他对国内创业投资发展的担忧“风险投资应该更多关注创业阶段。”全国人大常委会原副委员长成思危上周五在深圳表达了他对国内创业投资发展的担忧。事实上VC的PE化趋势已经使得中晚期股权投资项目出现过热，而早期项目的主阵地仍在外资创投手中。

　　1500人参加了上周末在深圳举行的第十届中国风险投资论坛，创下了历史纪录。过去一年间在国内涌现的股权投资机构超过了之前5年的总和，又逢创业板有望于年内推出，这些机构们都在急切地寻觅新的资金和项目。

　　资本向晚期项目集中

　　论坛现场，记者遇到了数家原本战斗于二级市场的私募基金，他们希望在一级市场找到机会。此外，股市、楼市的断裂性下跌也迫使国内的民间资金寻求新出路。

　　证券界元老阚治东去年年底正式投身私募股权投资，他在上海创办的公司，股东几乎全是民营企业。原深圳创新投总裁陈玮也在差不多同一个时间发起一只9亿元的人民币创投基金，资金来源也是清一色的民营企业和富裕个人。此外，《第一财经日报》之前也对众多的浙商投资的晚期项目作过陆续的报道。

　　大部分资金盯上的是“差一口气就能上市”的企业，或者说Pre-IPO项目。这类企业会在上市前进行最后一轮私募融资，并且往往是出于财务目的，比如引入有实力的投资机构为今后的公开上市铺平道路。投资这样的企业风险要小得多，但是企业要价的筹码也更多。

　　“过去一个项目每股开价5倍市盈率，现在已经到了15倍，甚至更高。”中科招商创业投资有限公司总裁单祥双说。他表示创投在中国并没有过热，因为早期项目投得并不多，但是上市前项目显然是局部“高烧”。如果再考虑到国有券商获准开办直投业务，那么上市前项目的投资收益还将被进一步摊薄。

　　另一方面，上证指数下跌近半之后，蓝筹公司的估值已经下降到20倍以内。作为股权投资主要退出渠道的证券市场面临重大风险，并已经威胁到国内新兴的股权投资的安全边际。

　　内外资有限合伙人取向不同

　　中晚期特别是上市前项目炙手可热，而早期项目却少有内资机构问津。一些业内人士将这一问题归结为“专业经验”和“人才问题”。

　　“作投资不简单就是给钱就行了，还要花很多时间去作调查，并且在投了钱以后还要用自己的经验辅导创业者，为企业整合各种上市资源。”新浪创始人之一、DCM创业投资公司中国合伙人林欣禾对《第一财经日报》说。

　　此外，资金环境的大背景或许更深刻地决定了内资VC和PE们的行为模式。“其实我们外资创投机构的钱并不是直接来自于企业和个人，而是大学基金、退休基金、保险公司，或者是基金的基金（FOF）。这些专业的机构投资者在国内还没有。”北极光创投合伙人邓锋说。

　　林欣禾则把海外的专业LP（有限合伙人）与国内投资人进行了比较。“他们（海外的专业LP）也是专业机构，我们与他们沟通很容易。但是国内的LP，要么是政府，对你有很多条条框框；要么是赋予个人和刚刚做起来的民营企业，喜欢干涉，要求很高。”林欣禾举例说，一个企业主可能听说在深圳炒房一年就能翻倍，于是就会埋怨创投基金为什么一年只有15％的收益？“他们太浮躁了，恨不得一年内就能赚回本。”

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中国风投之父成思危：风险投资不是股市印钞机

　　赚钱是必须的，否则风险投资机构将无以生存，但赚钱可能不是唯一的目标。在日前举行的第十届中国风险投资论坛上，风险投资的使命被正本清源：风险投资应更多地充当中国科技创新的助推器，而不是股市上投一赚十的印钞机。

　　根据组委会官方统计，第十届风投论坛共有400多位有限合伙人、私有权益投资与风险投资家、600多位杰出的创业企业家、100多位中央及地方政府的政策制定者、100多位专家学者参与，是历届规模最大的一次。

　　但在如此众多的参会者中，最受关注的人物莫过于已经年过七旬的成思危。因为10年来对中国风险投资和创业板不遗余力的推动，他被业内人士尊称为“中国风投之父”。

　　成思危在演讲中有些话可能会被后进翘楚认为已经过时。他说，中国风险投资必须要明确投资的重点领域和重点阶段。他认为，中国风投的投资重点应该是高科技创新企业，投资的重点阶段应该是创业企业。

　　成思危直言，有些人认为风险投资应当把风险投资的领域扩大到一般的高成长企业、中小型企业或者民营企业，他认为这种主张实际上会使我国有限的风险投资资源失去重点，资金分散使用，削弱支持科技创新的力度。

　　现实的趋势可能会让成思危担忧：根据记者采访了解到的情况，中国风险投资Pre-IPO化严重，越来越多的投资基金正谋求对拟上市公司环节，最先进入的高科技行业所占比重呈逐渐下降趋势。在所投资的企业中，创业企业所占比重更是少之又少。

　　过去两年，业界认为国内风投迎来了春天，但这种风投下游化的趋势也是这两年来日趋明显。中国股市的财富爆炸效应充当了这种转变的催化剂。近两年来国内股市高涨，风投投资的企业通过上市轻易获得了超过20倍、30倍，甚至七八十倍的高收益。

　　逐利是资本的本性，在财富效应的吸引下，资本自然会选择流程更短、获利倍数更高的投资行为。Pre-IPO恰好是最佳的选择，而投资创业企业看起来是最不聪明的选择，投资前者可能“投一赚十”，投资后者可能“投十赚一”，这是一个不难做出的选择。

　　去年的相关统计发现，风投投资高科技项目的数量实际呈现出下降特点。新的变化趋势让人担忧，但现实或许还不严重。科技部部长万钢介绍，截至2006年我国创业投资机构累计投资项目4592项目，其中属于高技术企业的投资项目达到了2601项，占项目总数的57％，累计的投资额达到了410亿元，其中向高新企业投资的占215.9亿元，约占总投资的53％.

　　万钢强调，中国创业投资对于推动高新产业发展，建设创新型国家的重要意义日益凸显，已经成为我国科技金融投资体系建设的重要环节。

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2008年4月《创业邦》封面故事：创业板众生相

　　一场创业板之梦从10年前做到现在，如今只剩下最后一公里。10年间很多企业都发生了翻天覆地的变化，眼下又有各路人马围绕创业板呈现不同表情。

《创业邦》2008年4月号封面：  谁的春天？  创业板最后一公里 创业板十年征程 创业板明暗众生相

策划：创业邦编辑部
编辑：祝文让
采访：何宝荣

　　有人已急不可耐，有人还在犹豫不决，甚至有人表达了明确的排斥。

　　2008年3月12日，包括北京拓尔思信息技术股份有限公司（以下简称“拓尔思”）在内的11家公司在深交所做了报告，他们除了同是深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）投资的企业以外，还同时符合创业板“2高6新”的标准。

　　2高6新：

　　“2高”即高成长、高科技，“6新”即新经济、新服务、新农村、新能源、新材料和新商业模式。

　　拓尔思总裁施水才被邀第一个做报告，反应热烈。这家公司耕耘的企业搜索市场竞争对手并不多，而且因为拥有100％自主知识产权，去年净利润达到3，600万元。之前的3月8日，拓尔思公告称已接受长城证券进行上市辅导。

    

　　拓尔思有可能第一批登陆创业板（图为拓尔思总裁施水才）

　　网宿科技也是这11家公司之一，在去深交所汇报之前，公司停止了对外的宣传，一概保持缄默。可见其对于这次上创业板认真谨慎的态度，并透出了志在必得的决心。网宿科技去年在CDN（内容分发网络）业务上取得了2，500万元的净利润。

　　除了深创投，深圳市达晨创业投资有限公司（以下简称“达晨创投”）也参与了对拓尔思和网宿科技的投资。这两家深圳本土的投资机构对拓尔思和网宿科技能成为第一批创业板上市公司很有信心，“应该没问题。”深创投北京公司总经理刘纲和达晨创投常务副总裁肖冰都很肯定地表示。

　　在已投资的几十家公司中筛选出11家提前接触深交所，这是深创投为迎接创业板所做的第一次规模性冲刺。而达晨创投则一边游说拟在主板或者境外上市的公司“改嫁”创业板，另一方面还从原本打算培育几年后在主板上市的公司中进行挑选，加速其培育进程。很多创投机构和投行都在进行着相关努力。

　　不仅是今天，过去的近十年中，创业板的推出都被人们寄予了太多的期望。早在2000年，注册资本不足1，000万元的上海海鼎信息工程股份有限公司（下称“海鼎信息”）就想抓住机会到创业板上市。而在创业板计划搁置后，海鼎信息不得不依靠自身滚动发展，每年保持着10％左右的发展。一次的暂时失利并没有阻挡海鼎信息的热情，时至今日，该公司再次为创业板热血沸腾，启动了新一轮的创业板冲刺计划。

　　近年来中国的各种富豪榜推出了众多新的财富明星，资本市场的财富力量也显露无疑。很多企业都认为上市是自己“扬名天下”、“一飞冲天”的机会，如果有机会在中国的创业板重演丁磊、陈天桥、江南春、李彦宏等人的财富故事，又有谁不愿意成为第一批的幸运儿呢？

　　期待在国内上演神话

　　深交所理事长陈东征：

　　从长远来看，推出创业板，建立多层次资本市场体系，应该是3-5年初见成效，5-10年大见成效。

　　创业板话题再次被正式提上日程时，捕风捉影的故事就开始上演了。视频网站优酷被传言很快会上创业板，这一消息旋即被其市场人员否认，“那不过是大家的猜测，我们还没做任何准备”。与其说人们乐于以讹传讹，不如说人们期望能有一家互联网公司在中国的创业板上创造出一个在纳斯达克（NASDAQ）才有的神话。

　　神话会在中国的创业板上发生吗？至少神州搜索CEO张玉辉认为是有可能的。张玉辉计划其公司三年后在创业板上市，表示这种决心的时候距离其网站2008年1月1日正式上线才过去两个多月。

　　不过按照《征求意见稿》中“发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司”的规定，如果神州搜索能在接下来的三年内快速发展，上创业板倒是很有可能。神州搜索定位于垂直搜索，以固定排名、精准排名广告模式盈利，目标客户则是国内的几千万家企业商户。之前，中国的A股市场还没有垂直搜索领域的公司上市，张玉辉认为这是个机会。

　　过去，尽管互联网企业上市热潮涌动，但大多是寻求在海外上市，而国内A股市场上还没有诞生网络公司的领头羊。截至目前，纯正的互联网概念上市公司只有中小企业板的生意宝（SZ 002095，即网盛科技），该公司2007年度营收约8，000万元，净利润约4，200万元，与海外上市的众多互联网公司差距明显。淘宝热门商品：

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易凯资本王冉：聚焦细分行业放弃非分诱惑

　　“只要不是提供全方位服务，你就不可能是花旗。”易凯资本（china e-capital，以下简称易凯）CEO王冉说，那么易凯的未来，“不是Greenhill，Blackstone，就是Lazard”。

　　对易凯而言，“无非是在投行和投资业务之间寻找平衡点的问题。”但至少在未来2年内，易凯的聚焦点还是在“投行品牌”上。

　　在现有本土新型投行的竞争格局中，易凯优势在“传媒娱乐，以及消费品两大领域”。过去3年，中国音乐行业50％以上的融资并购都有易凯的身影。

　　但易凯内部有个死命令，早期项目除非满足一定的条件，“否则坚决不看。”易凯把大企业的中型项目列为争取重点。相对而言，大企业的门槛比较高，需要长期积累、建立信誉才能成功。小企业客户的门槛低，投资顾问公司都可以做。“大企业的中型项目既需要大投行的操作规范，又要求低成本。”王冉认为这就是易凯团队能提供的服务。

　　“有些钱天生和你没关系”

　　易凯把“行业聚焦”放在战略首位。在未来一段时间，易凯会把注意力聚焦在传媒娱乐、消费品、健康产业、生命科学四大领域以及环保和新能源。“传媒娱乐是目前的优势所在，消费品会让易凯再上一个新台阶，健康产业和生命科学是为未来做的储备。”王冉说，环保和新能源则是新近着力研究的新领域。

　　他坦言，从传媒娱乐扩展到现有的四大领域，“是根据市场发展，顺势而为的结果。”

　　2000年，易凯刚成立时，正值国内互联网风起云涌，融资并购案例层出不穷。因此易凯最早的一批客户是像网易、新浪这样的网络公司。互联网泡沫之后的那段岁月，“被逼着去寻找新市场。”那一年据说王冉什么单子都想抢。

　　最终，易凯在传媒娱乐上落脚。“很多人问过我是否和个人情结相关。”有时间喜欢唱K的王冉说，主要还是与对这个行业比较了解、朋友比较多有关。易凯在传媒娱乐领域的第一个客户是光线传播。

　　娱乐传媒领域的经验，让易凯尝到了行业聚焦的甜头。“只有聚焦才能真正理解一个行业。”聚焦的一个办法就是将一个行业细分。

　　在认为有价值的细分领域中，易凯会“深入去解”。在近一个月每周一的例会上，易凯的高管团队都在寻找这些细分领域，“光传媒娱乐行业就可以细分成20多个领域”。在这个思路指导下，易凯将公司的投资领域分为了几类，第一类易凯要主动投入人力、财力、资源深入分析，主动捕捉商机。比如户外媒体，消费品领域里的服装、家居用品等，第二类易凯“会采取机会主义的做法”，有好的机会不会不看，但不会主动出击，比如零售领域里的连锁药店。第三类“天生就和我们没关系”。“比如大的资源性项目、直接房地产投资项目。”王冉说。

　　对于确定聚焦的行业，易凯打算主动出击，寻找机会。“投入人力一家一家扫企业”，这种方式易凯以前用的比较少。目前，易凯的业务，一是来源于作为买方的VC以及PE机构的推荐，比如保利博纳就是海纳亚洲和红杉推荐过来的。一是王冉称之为“风雨相伴”的客户，如橡果国际做了三年。

　　在主动出击时，王冉发现他的博客起了作用。“尤其是对不认识的人，你去敲门的时候，他已经通过博客对你有了一定印象。”王冉说，尽管这是一个双向筛选的过程，“那些不喜欢你风格的人，也不应该成为你的客户。”

　　顺便跟投

　　2年前甚至更早的时候，就不断有人找到易凯，建议发起基金。传媒娱乐的交易普遍规模都比较小，而以顾问业务为主的易凯被认为赚不了大钱。

　　“从长远来看，易凯肯定会朝着投资与投行业务并重的方向发展。”王冉说，“但在这两年，投行品牌建设仍是核心业务。”也就是私募、并购以及海外IPO仍是其业务重心。投行品牌越扎实，做直接投资的优势也就越大。

　　在易凯看过的那么多传媒娱乐项目中，有多少是易凯自己愿意砸钱进入的？王冉坦言：其实很少。这个领域中其实有很多东西比如数字娱乐分销，实际上是在赌前景，“能否承受所投公司两三年甚至更长时间不赚钱？”易凯在内部资源以及对投资认识上都还没准备好。

　　况且身为财务顾问，又去做投资，很难处理和企业之间的微妙关系。王冉说，其实一部分客户也提出，在给易凯顾问费用的同时，给一部分企业的股权或者期权。希望易凯作为一个长期角色存在于其董事会中。但易凯对这样的事情很谨慎。一方面，作为一家投行，不可能因为投资了其中一家公司而放弃为其他同类企业服务；另一方面也需要解决身份和定位上的冲突。

　　其中最突出的一个问题就是，价格该往上做还是往下做？作为财务投资人，需要帮企业卖出最好的价格；而基金投资要考虑回报。尽管短期内不会做基金，但易凯也采取了跟投策略。在中国资本市场上，由于企业和资本方之间的脆弱关系，跟投几乎是本土新型投行的惯例。

　　“在项目早期，我们会扮演纯粹的财务顾问角色。”王冉说，这意味着和企业利益高度一致，帮助其在现有条件下找到最好的投资人。等所有投资人都定下来了，“我们会问企业愿不愿意以现有的价格让易凯也进来一点？”

　　“有控制的增长”

　　“高盛的建议中说，对投资银行而言，最重要的资产是人、资本以及商誉，倘若只能保留一样，那么一定要保留商誉。”王冉对此深以为然，“人和资本没有了还可以再找，但商誉没有了就再也找不回来了。”他认为在中国做投行要耐得住寂寞，因为商誉是无法一朝一夕获得的，只能靠一点一滴的积累。

　　“我们坚持有控制的增长。”王冉说，易凯不会片面地追求人员数量。易凯到年底团队要扩大到40多个人。

　　但与外部引进相比，易凯会更关注“打开内部晋升通道”。在目前分析师、高级经理，副总裁、高级董事以及合伙人三个层次之间，打开通路。这优秀人才留下来，更有利于机构内部执行力的提高。

　　“投行是一个matchmaker（交易促成者），但必须是一个机构化的matchmaker，它的安身立命之本。”

　　在易凯内部，例会以及培训是雷打不动的，并“要求所有的人都到场”，除非家里出事或者必须去医院，“在外地的也必须打电话进来。”。

　　这是一个广为流传的故事，为了所有人都能到场听融资业务流程图是怎么画的，王冉硬是把这个培训做了四次。“作为一个公司，要想获得长期的发展，每一个细节都是很重要的。”

　　近期他们的培训内容是帮助客户制作商业计划书。

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创业板十年征程

1998年12月
国家计划发展委员会向国务院提出“尽早研究设立创业板块股票市场问题”。

1999年3月2日
证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立高科技企业板块”。

2000年4月
证监会向国务院报送《关于支持高新技术企业发展设立二板市场有关问题的请示》，国务院原则同意，并将二板定名为创业板市场。

2000年9月15日
中联重科在深交所上网发行后，深交所停止在主板市场新股发行。

2002年11月28日
深圳证券交易所在给中国证监会《关于当前推进创业板市场建设的思考与建议》的报告中，建议采取分步实施的方式推进创业板建设。

2004年5月17日
中国证监会同意深交所设立中小企业板块。

2006年12月1日
中国证监会主席尚福林称资本市场面临转折性变化，将适时推出创业板。

2007年8月22日
《创业板发行上市管理办法》(草案)于8月22日获得国务院批准。

2008年3月21日
中国证监会就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》向社会公开征求意见。

2008年？月？日
第一批中小企业在创业板挂牌上市。

 

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政府将引导基金促创投发展 创业板推出势在必行

　　昨日，中国风险投资业界最大的论坛———第十届中国风险投资论坛在深圳正式闭幕，今年是风险投资行业在中国发展的第10年，本届论坛具有特殊的历史意义，因此风投界知名人士几乎齐聚深圳。创业板即将推出，风投业将面临巨大的市场利好，创业板以及其所带来的行业影响成为昨日最热门的话题。而成思危、柳传志、王守仁等业界元老也成为“明星嘉宾”，受到了场内外众多媒体记者“围追堵截”。

　　成思危宣告“引退”

　　全国人大常委会原副委员长成思危创立的中国风险投资论坛，已经举办了十届，成为中国风险投资领域历史最久、规模最大、国际化程度最高的年度盛会。目前，论坛已经成为中外风险投资家、创业企业家、中介机构高层、政策制定者以及专家学者汇聚和沟通的国际性盛会。

　　在开幕中，成思危在主题演讲时表示，中国风险投资面临着前所未有的机遇，中国经济持续高速增长，中国对世界经济的贡献已经高达20％，建设创新型国家使风险投资事业更加受到重视，境外投资者的踊跃进入，法律、法规的日益完善，投资环境的不断改善，金融改革的不断深化，世界风险投资进入复苏期等等因素都对中国的风险投资事业发展非常有利。

　　对于自己全力推动建立起来的论坛，这位已经73岁的老人表示，他已经在这个论坛上进行了10年的主题演讲，“历史使命也基本可以告一段落”，从明年起他将退下来，“不做报告只当听众”。业界人士分析认为，成思危表示“完成历史使命”就是指“创业板的顺产”。

　　今年3月31日，创业板办法结束征求意见后，证监会副主席姚刚在一次座谈会上曾表示，创业板推出还需要一段时间，而被普遍预计将在上半年推出的创业板，推出时间再次成谜。由于10年前的1998年创业板曾经在爆炒之际被突然压后，一些人甚至猜测可能会像港股直通车一样被“无限期推迟”。

　　而成思危的此次表态“引退”，再次释放了“信号”———创业板的推出已经板上钉钉。

　　创投不“热”未“发烧”

　　虽然深圳、北京、上海等城市的创投行业发展很快，与会的部分行业人士表示，就整个中国的情况来看，创投恰恰迎来了一个发展的好机遇，远未达到发热的地步。

　　“说创投过热，是有些人自己发高烧，感染得其他人也以为真的热。你看看西部地区，冷得很，不是大家以为的那么热。”深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁言辞激烈而尖锐。

　　王守仁表示，自己从事创投行业10多年，亲眼目睹了很多好的项目被压。“如今，创业板很快推出了，这对行业是个好事情，我们不要泼冷水，这个行业不是太热，而是太冷。”

　　中科招商投资（基金）管理公司董事长单祥双坦言，去年是中国本土风投大发展的一年，出现井喷式的发展，而他身边的朋友，包括官界、产业界、学界、商界很多人都纷纷投入PE、VC行业，所以从这些情况来看，单祥双认为行业确实有点“发热”。

　　但单祥双又说，中国的风投还远未达到发烧的地步。原因主要有三点：第一，从资金层面上看，大资金并未大规模进入这个行业。第二，从项目层面看，接受创投资金的企业很少，大型项目VC和PE还没有足够覆盖到。第三，从人才层面看，需要构建一个强大的创业投资和产业投资队伍。

　　关注重点

　　1.风险保障体系

　　深圳将引导创投早期项目

　　针对目前很多创投机构谨慎投资创业项目的现象，成思危指出，风险投资支持的重点阶段应该是创业阶段。成思危说，这并不是说创业阶段的资金占的比例一定最高，而是说我们工作的重点应当在培养、扶持创新者去建立他的企业。然后使他的创新成果变成真正能够实用的技术和产品，并逐渐发展成为一个产业。

　　有专家指出，之所以目前部分创投机构不热心于投资早期项目，是因为整个风险保障体系没有跟上来。

　　全国人大财经委副主任委员、中国人民银行原副行长吴晓灵表示，政府应该为风险投资创造一个良好的制度环境。“我希望尽快制定政府投资引导基金的办法。”吴晓灵说。科技部部长万刚在主题演讲中表示，已经制定了一个高科技中小企业的投资引导基金办法。吴晓灵表示，“政府拿一定的公共资金承担风险，来引导社会资金的投入，我想是事半功倍，起到很好的杠杆效应的”。

　　记者从论坛上了解到，上海浦东新区已经作为政府引导基金的试点开始运作，并取得一定成效。

　　预计深圳市也将于近期推出政府引导基金。前日的新闻发布会上，深圳市科信局局长刘忠朴在回答本报记者提问时透露，深圳市目前正准备出台政府引导基金。“将要出台的引导基金规模很大，近期将推出，推出以后，对于创投公司在深圳扎根、发展深圳创投行业会有很大的推动作用。”刘忠朴说，“我们将通过政府引导基金引导创投机构投资早期项目、种子项目。”   淘宝热门商品：

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优势资本吴克忠：中国消费品行业投资机会巨大

　　人们常说，中国缺少“百年老店”。中国的生活消费品行业也不例外。

　　要打造中国生活消费品行业的“百年老店”，就需要做行业整合，做行业整合对PE/VC来讲，就是一种机会，而且机会非常大。

　　目前，中国生活消费品的市场大部分还集中在传统的农贸市场，但是，我认为中国的很多农贸市场会走向衰落。现在已经有很多人买生活消费品已经不再去农贸市场。为什么？因为那里的产品没有规模、没有品牌，没办法做到规范化管理，所以消费者会担心那里的商品不卫生，或者加工有问题，保鲜有问题等等。央视有一档节目叫做《每周质量报告》，我经常看，但每看一次就觉得不敢吃一种产品。这说明，中国一些生活消费品的质量还是存在很多问题的。

　　但是有品牌的产品类似的问题就会少一些。双汇为什么会成功？就是因为它有品牌、有规模，因此，它每年可以有几百个亿的销售额。

　　所以，我认为，中国未来10到20年之内，大部分生活消费类的产品都会被引导到超市去，而能被引导到超市去的产品又必须是一些有规模、有品牌的企业生产的。

　　到超市去以后，每一种产品都会有主导的生产商，就像美国每一种产品都有两到三个主导生产商，他们拥有70％以上的市场。目前中国的大多数企业还做不到这一点。优势资本投资了一家鸭子加工企业，该公司号称中国第二大，每年加工3000万只鸭子，但它在中国的市场份额连1％都不到。这样的例子还很多。因此，中国的生活消费品领域还是一个没有充分竞争的市场。中国每一种生活消费品生产企业中，都可能也可以打造出几个巨头来。

　　另外，中国一些生活消费品生产企业未必就有整合市场的想法。他们相对来说比较local，很多人关心的是怎么能赚更多钱，而忽略了怎么去布局整个市场。

　　这就需要PE/VC去发现、挖掘、提升这些企业的价值，帮助企业站的高一点，看的远一点。

　　2006年，优势资本投资了一个生产节能灯的企业——雷士照明。在美国，只有3－4种品牌灯具企业，而中国则有很多，而且大多是比较Local的。我们之所以投资雷士照明，就是看到了它现在是中国最大的最有品牌有渠道的产品，我们发现了它，投资它，帮助它继续做大、做强。

　　GE是逐步做大的，有品牌、有规模之后，就慢慢掌控了市场。中国的“百年老店”也需要这样打造。

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中科招商单祥双：风投行业远未到发烧地步

　　中科招商投资（基金）管理公司董事长单祥双近日在深圳出席2008第十届中国风险投资时表示，中国风投行业目前有点发热，但还远未到发烧的地步。

　　单祥双坦言，2007年是中国本土风投大发展的一年，出现井喷式的发展，而他身边的朋友，包括官界、产业界、学界、商界很多人都纷纷投入PE、VC行业，所以从这些情况来看，单祥双认为行业确实有点“发热”。

　　但单祥双认为，中国的风投还远未达到发烧的地步。原因主要有三点：第一，从资金层面上看，大资金并未大规模进入这个行业。第二，从项目层面看，接受创投资金的企业很少，大型项目VC和PE还没有足够覆盖到。第三，从人才层面看，需要构建一个强大的创业投资和产业投资队伍。

　　对于股市的调整对整个投行的影响，单祥双坦言在上市发行速度、预期收益方面都有会有不利因素，但同时也为本土PE和VC健康发展带来难得时机。

　　单祥双指出，股市的调整会引起大规模资金的撤出，更多的钱会进入VC和PE行业，此外，很多做证券基金的人纷纷做私募股权基金，对融资方、项目方的估值会带来一定的影响，使估值回归理性。“从这个意义上来讲，股市调整对未来中国本土PE和VC的发展意义大于挑战。”

　　日前中国证监会有消息称，将正式批复十家左右券商进入直接投资领域。有分析人士认为，券商进入直投后又做“媒婆”，又做“新郎”，有可能导致原来这些领域的专业机构“没饭吃”。

　　对于此种观点，单祥双认为“说重了”，也“说早了”。他指出，券商做直投目前只限于IPO项目，必然加大IPO项目的市场竞争，摊薄IPO项目投资的收益，即使他们进入后，投资收益也不会高于做的好的专业机构。

　　此外，他认为，券商进入直投资金并不大，现在发展起来的本土投资机构有券商背景的也不多。“国际上的PE和做得比较好的VC，前几名都不是券商，而是专业机构，我想在中国也不会例外。”

　　中国风险投资论坛由全国人大常委会副委员长成思危教授于1998年创立，本届是中国风险投资论坛成长发展十周年峰会，以“构建完善的发展环境，打造完整PE/VC产业链”为主题，新浪科技作为独家战略合作网络媒体进行全程直播。

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成思危退居幕后预示创业板将顺利推出

　　成思危在第十届中国风险投资论坛上透露，“已不再担任民建中央主席和人大常委会副委员长，历史使命也基本可以告一段落”，细心的人士指出，成思危言语中的“完成历史使命”就是指“创业板的顺产”。

　　细心的人士指出，成思危言语中的结束历史使命是意味着“创业板的顺产”

　　网易科技讯 4月11日，由“中国风险投资之父”成思危发起的中国风险投资论坛迎来自己的十周年庆典。

　　10年前由成思危提出的‘一号提案’催生了中国创业板的雏形，经过十年怀胎，“已经进入产房，临盆在即”。

　　当他在会上再三强调“创业板条件已经成熟”的时候，所有与会的嘉宾都能感受到创业板临产前的躁动。

　　成思危在发言最后透露，“我已经73岁了，不再担任民建中央主席和人大常委会副委员长，历史使命也基本可以告一段落”，细心的人士指出，成思危言语中的“完成历史使命”就是指“创业板的顺产。”

　　创业板推出时间之谜

　　早在今年的1月16日，证监会主席尚福林就指出，“08年将加快推出创业板，争取在今年5月底前推出”。

　　3月21日，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》就发行条件、发行程序、信息披露、监管与处罚等内容作出明确规定。

　　创业板办法在3月31日结束征求意见后，证监会副主席姚刚在一次座谈会上透露，创业板推出还需要一段时间。这一表态令创业板将于6月前推出蒙上了一层阴影，也令创业板推出时间成为一个谜团。

　　智基创投总裁陈友忠在本届论坛的新闻发布会上对媒体表示，“创业板6月前推出基本很难实现，估计最早也得等奥运会之后才能出台”。

　　作为东道主，深圳市市长许宗衡会上很自豪的透露，“中国创业板市场的条件和时机日渐成熟，很有希望年内在深交所正式推出”。

　　自称比深创投更有发言权的深圳创业投资同业工会秘书长王守仁更是直白的认为，“创业板已经推进了产房，即将推出是必然的，不能推出只是偶然的”。

　　众所周知，中国在1998年开始筹备推出创业板，最终因2001年网络泡沫的破灭一直被搁置。

　　直到2003年创业板才再次被提起。广东省副省长宋海十届全国人大一次会议上提交了《关于尽快推出创业板市场的议案》，一年后的2004年，深圳中小企业板开盘，创业板的话题再次被搁浅。

　　创业板的定位之辨

　　尽管推出时间迷雾重重，但创业板终于迎来了临产的迹象，VC/PE界摩拳擦掌，欲将十年的渴望都一并迸发出来。

　　但证监会正式发布《创业板上市管理办法（征求意见稿）》后，却令不少投资机构笑颜难开。

　　根据征求意见稿，登陆创业板的企业必须满足两种标准中的一个：发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者发行人最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％.

　　陈友忠认为，相较以前的标准，现在创业板的上市标准稍有改善，从三年变成了两年，但依然偏高。“至少两年的盈利时间，加上创业板对VC/PE一年的锁定期，投资企业的退出期限都超过几年的时间，对VC/PE的耐心是比较大的考验”。

　　一位IDG不愿透露姓名的人士表示，在创业板的大门外目前已经有260多家企业在排队。“现在的创业板应该如何来定位？是要成为第二个中小企业板，还是要做成中国的纳斯达克？”

　　据悉，证监会为了考虑首批登陆创业板的企业质量问题，特意安排了数家从中小板上市申请中刷下来的公司，而这些公司的质量远比征求意见稿中设定的标准高很多。

　　有人担心，中小板申请企业以传统行业居多，而创业板的特定对象是高成长的高科技企业，从质量上来讲，这些企业普遍不如传统行业，因此创业板未来是不是在一定时期内仍旧是一个中小板的翻版？

　　Inifity Fund执行合伙人Amir Gal Or表示，“纳斯达克之所以成功，是因为一直坚持追求善于自主创新的成长性企业，尤其是高科技企业。他们判断的标准是企业的未来的成长空间，而不是现在的财务数据”。在纳斯达克市场，与高新技术相关的企业比例高达42％.

　　DFJ德丰杰董事总经理Donald F.Wood则预测，尽管创业板较纳斯达克有了更多的限制，但由于中国有太多可供选择的企业资源，所以最终会取得成功。

　　成思危语重心长的表示，风险投资如果从建设创新型国家来说，重点阶段应该是创业阶段，有些人认为风险投资应当把风险投资的领域扩大到一般的高成长性企业、中小型企业或者民营企业，“这种主张实际上会使我国有限的风险投资失去重点，资金分散使用，削弱支持科技创新的力度”。

　　VC与PE之争

　　本届论坛上，成思危引用了中国风险投资研究院的一个数据显示，2007年风险投资金额达到398.4亿，将近是2006年的3倍。“2007年中国的风险投资和中国的股市一样都出现了超常的增长”。

　　分析师人士称，所谓的VC一般以境外投资者为主，而PE多指国内本土的私募基金。“创业板推出前夜，中国风险投资界将出现了群魔乱舞的壮观景象。”

　　软银赛富阎焱曾对媒体表示对PE过热的担忧：2007年至2008年，应该是疯狂与理性的交织，美国经济衰退更凸显中国经济的强劲，也使中国成为私募股权投资中心。

　　陈友忠表示，2005－2006年各有40亿美金进入中国，2007年有54亿美金，中国每年能够消耗的创投基金去年是最多的，到32亿美金，以前大概都是10－20亿美金，“在供应上的确有点过高，这是一个问题。表面上看有点过热，资本很多，但好项目不是那么多”。

　　即使在本土风投和境外风投在国内的比例上，中国风险研究院出示的数据和境外VC出示的数据大相径庭。前者数据表明，本土风投近两年已经风生水起，投资金额上与境外风投已平分秋色（各占50％），而德国慕尼黑客座教授Marting Haemming引用清科的数据则显示国内风投资金依然为境外投资机构所主宰，占到70％－80％的比例。

　　但陈友忠还提出另外有两个观点：第一、近年来，创投投资的领域是更加的宽广，这里面大概三、五年前投资的人，很多传统产业，像美国这种正规投资的领域都是不错的投资标地，像高科技，我想也是从传统的TMT这三个地方扩充到很多地方，我想新能源也是吸收了很多的钱。第二、人民大学的刘曼红老师有一组数据，把当年度的风险投资总量当分子，把这个国家的GDP整个经济总量当分母，得出风险投资在经济总量占的比重，表达一个国家风险投资的活跃度，欧美国家大概是0.2％、0.3％，像以色列经济力量不是很高，但活跃度很高，有的时候可能到0.5％、0.6％，中国只有0.065％，还不到0.1％，风险投资在中国还有很大的发展空间。

　　“我认为中国还有一些过热，但是这个过热不是全面性的，在某一些领域因为钱太多，大家太关注，项目没那么多显得有点过热。全面来讲我觉得过热这个问题还不是那么严重。”陈友忠表示。

　　Marting Haemming尖锐指出，中国许多本土新生的创投，为了尽早获利套现，很少愿意再投中早期的项目，都是物色一些没有技术、市场和团队管理风险的中后期项目，这不利于推动高新技术产业的发展。

　　来自IDG的人士表示，目前有大量的信托和券商（PE）开始揽起VC的活的时候，势必加剧投资行业的竞争，使得项目的估值远超原来的价值，不再符合VC的投资标准。现在有些项目，市盈率超过10倍依然有人会投，恶性竞争最终会伤害投资商和被投企业本身。

　　在本届论坛的本土VC记者会上，几位来自本土的风投嘉宾一致主张本土创投产业应该走自强的道路，创业板将成为本土风投焕发新容的重要契机。中国研究院院长陈工孟表示，创业板是本土风投壮大的重要舞台，如果创业板不出，中国的中小企业和创投界只会死路一条，一定要坚持本土化、民营化、市场化、国际化的新四化道路。

　　有意思的是，几位本土VC当下出现了内讧，从深创投出走的东方富海基金总裁程厚博严厉指出老东家缺乏激励机制的国营制的风投机构将会面临严峻的考验。

　　在随后举行的国际VC记者会上，智基创投陈有忠表示，国家出台的一系列针对国内企业赴海外上市的限制性政策之后，国内企业赴海外上市的风险进一步加大。因此，许多企业不得不留在国内上市，越来越多的境外VC创立人民币基金成为不得已的布局。

　　Amir Gal Or的总结发言却发人深省，他呼吁中国的风投业理应回归原本的角色，寻找自主创新和具高成长性的中小企业，并和他们一起承担技术、市场及企业管理上的风险。

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优势资本吴克忠：中国消费品行业投资机会巨大

　　人们常说，中国缺少“百年老店”。中国的生活消费品行业也不例外。

　　要打造中国生活消费品行业的“百年老店”，就需要做行业整合，做行业整合对PE/VC来讲，就是一种机会，而且机会非常大。

　　目前，中国生活消费品的市场大部分还集中在传统的农贸市场，但是，我认为中国的很多农贸市场会走向衰落。现在已经有很多人买生活消费品已经不再去农贸市场。为什么？因为那里的产品没有规模、没有品牌，没办法做到规范化管理，所以消费者会担心那里的商品不卫生，或者加工有问题，保鲜有问题等等。央视有一档节目叫做《每周质量报告》，我经常看，但每看一次就觉得不敢吃一种产品。这说明，中国一些生活消费品的质量还是存在很多问题的。

　　但是有品牌的产品类似的问题就会少一些。双汇为什么会成功？就是因为它有品牌、有规模，因此，它每年可以有几百个亿的销售额。

　　所以，我认为，中国未来10到20年之内，大部分生活消费类的产品都会被引导到超市去，而能被引导到超市去的产品又必须是一些有规模、有品牌的企业生产的。

　　到超市去以后，每一种产品都会有主导的生产商，就像美国每一种产品都有两到三个主导生产商，他们拥有70％以上的市场。目前中国的大多数企业还做不到这一点。优势资本投资了一家鸭子加工企业，该公司号称中国第二大，每年加工3000万只鸭子，但它在中国的市场份额连1％都不到。这样的例子还很多。因此，中国的生活消费品领域还是一个没有充分竞争的市场。中国每一种生活消费品生产企业中，都可能也可以打造出几个巨头来。

　　另外，中国一些生活消费品生产企业未必就有整合市场的想法。他们相对来说比较local，很多人关心的是怎么能赚更多钱，而忽略了怎么去布局整个市场。

　　这就需要PE/VC去发现、挖掘、提升这些企业的价值，帮助企业站的高一点，看的远一点。

　　2006年，优势资本投资了一个生产节能灯的企业——雷士照明。在美国，只有3－4种品牌灯具企业，而中国则有很多，而且大多是比较Local的。我们之所以投资雷士照明，就是看到了它现在是中国最大的最有品牌有渠道的产品，我们发现了它，投资它，帮助它继续做大、做强。

　　GE是逐步做大的，有品牌、有规模之后，就慢慢掌控了市场。中国的“百年老店”也需要这样打造。

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