中投公司遭遇新危机 主权财富基金投资需谨慎

　　2007年即将过去的时候，郑鑫（化名）将自己的办公室由北京金融街某大厦的7层搬到了9层，因为他已经由中央汇金公司综合部调入中国国家投资公司（以下简称中投公司）下属的一个投资部门。

　　小郑此前曾在中央汇金公司的光大部工作过，这个部门主要负责为光大银行注资。中投公司希望小郑在此期间积累起来的经验，能够用于向其他领域的投资。

　　2007年9月29日，中投公司挂牌成立之后，中央汇金公司被整体并入中投，成为中投公司旗下的一家子公司。挂牌初期，中投公司的主要工作人员均来自于中央汇金。其后，中投公司开始不断地招聘或从其他部门调入工作人员，小郑也不断看到有新面孔出现在公司办公区。

　　同时，对中投公司的质疑与评论，也不断出现在媒体和学界中间。

　　投资黑石与黑石的投资

　　最新的争议来自黑石在国内的一项新投资，自从去年中投参股黑石后，两家公司的每一步举措，都会引发媒体的追逐。

　　2008年1月上旬，国家发改委在其网站上公布，国家发改委已经批准了中国蓝星（集团）总公司整体重组改制，并通过增资扩股方式引入美国黑石集团作为战略投资者的计划。根据协议，黑石集团将注资6亿美元认购蓝星集团股份，持有蓝星集团20％的股份。

　　由于此前，中投公司曾经斥资30亿美元购买黑石集团股份。此番黑石集团又掉头回来，投资国内企业，让不少投资界人士高呼看不懂

　　“如果说中投公司投资黑石之后，出现浮亏，尚可理解，但又批准黑石将6亿美元投资于国内，就确实有些让人看不懂了。”中国人民大学信托与基金研究所理事长王连洲告诉《环球财经》，“受人民币升值等因素的影响，中投投资黑石必然要比黑石投资蓝星的风险更大，成本更高。如果中国投资海外的资金杀个回马枪，又回到国内的话，必然会加剧国内流动性过剩的问题。其实，我们国家的投资机构完全可以自己投资蓝星集团，并从中获益。”

　　另一位投资界人士也表示，把这两笔交易放在一起来看，更像是某种关联交易，以目前披露的资料来看，还难以理解。

　　2007年5月，中投公司以每股29.605美元的价格购买了101334234股黑石股份，约占黑石集团上市总股本的约9.9％.2008年1月上旬，在纽交所上市的黑石集团的股价曾跌破了18美元，创下历史新低。但1月10日，黑石对外披露将投资9.3亿美元收购一家名叫GSO的对冲基金，同时回购自己5亿美元股票之后，黑石股价已经出现止跌反弹的迹象。

　　据公开资料，中投公司投资黑石的禁售期是4年。上述投资界人士表示，黑石上市之后，股价发生波动是正常现象，中投公司投资黑石锁定时间长，黑石短期股价波动对中投没有太大意义。大家大可不必用小股民的眼光去看待中投公司的投资盈亏。

　　黑石能够尽快复苏

　　根据黑石的招股说明书，黑石的收入主要集中于四个领域：即企业私募股权收益、房地产收益、另类资产管理和财务咨询。对于黑石上市之后，股价一路下跌，黑石CEO史蒂夫。斯瓦茨曼的解释是，美国次贷危机之后，黑石的杠杆收购，忽然失去了信贷机构的支持。而黑石最擅长的业务就是利用借贷来的资金去收购某公司，待该公司业绩提升后，再将其出售获利。

　　史蒂夫。斯瓦茨曼介绍，通常黑石进行杠杆收购时借贷的比例会高达75％，次贷危机爆发后，市场出现流动性紧张，银行收紧贷款，黑石进行杠杆收购时融资出现了困难，导致很多业务无法开展，直接影响到了黑石的市场表现。

　　“次贷危机过去之后，黑石就可以以较低的成本融到资了，黑石的业务必然会重新活跃，股价也会回升，目前黑石股价的下跌只是暂时现象。” 史蒂夫。斯瓦茨曼表示，“黑石近5年来的年平均利润增长率为44.1％，2006年企业的盈利高达23亿美元，黑石目前仍然是全球最优秀的私募股权投资基金之一。”

　　黑石2007年第三季度报表，为史蒂夫-斯瓦茨曼的解释提供了某种支持。2007年前9个月黑石的总收入高达27.1亿美元，净利润是17.9亿美元，大大高于去年同期的10.8亿美元，四项业务领域的收入同比均有大幅度增加。黑石没有经营次级债业务，因此并没有像花旗、美林等金融机构那样，在这次危机中遭受巨大损失。

　　在黑石的招股说明书中，风险提示一栏里称，美国众议院正在探讨适用合伙人制投资公司的税收制度，这项税法有可能加重黑石的负担，给投资者带来不确定性和风险。但风险提示中并没有预计到次贷危机将爆发，并且将给黑石的业务活动带来重大影响。

　　上述投资界人士评价：“黑石的高明之处就在于，黑石是美国次贷危机之前和美国私人股本投资泡沫高峰的时候上市的，其IPO时的入股价已经非常高了。但中投投资黑石，在一个较长的时间周期内，收回投资应该没有问题。从黑石出资收购对冲基金GSO的行动可以看出，即使是在次贷危机的阴影笼罩之下，黑石仍然具备相当的活力。”

　　投资大摩 谨慎了很多

　　尽管投资黑石仅仅是浮亏，但巨额账面亏损，还是引起了中投公司的高度警惕。据一位接近中投公司的人介绍，中投接下来的两次出手，投资中铁H股和投资摩根士丹利，已经谨慎了很多，投资的决策过程和交易设计也更为复杂。

　　有报道称，2007年5月，中投公司高层仅仅用了20多天的时间，就做出了投资黑石的决定，当时中投公司还没有正式挂牌成立，也没有形成自己的投资团队。

　　现任中投公司副总经理的汪建熙在一次接受采访时曾经表示，“对于黑石集团的投资之所以能够在短期内完成，也是因为当时黑石正处于公开发行上市阶段，有时效性方面的要求。好在黑石的财务情况比较清楚，所以我们并没有请财务顾问来做专门的调查，而是采用了承销商提供的材料，双方的谈判集中于商业条款，决策非常迅速。”

　　与之相对应的是，中投公司和摩根士丹利从开始接触到决定投资，前后一共用了三个月左右的时间，中投介入摩根士丹利的时机也被普遍认为更为恰当。

　　2007年8月，受次级债因素的影响，摩根士丹利的股价一度下跌至55美元。摩根士丹利管理层既担心次级债业务形成的呆坏账给公司带来的损失，又不愿意放弃公司的管理权，于是开始主动和主权投资基金接洽。

　　摩根士丹利2007年四季度的财务报表显示，该公司10月份在次级债方面共损失了37亿美元，11月份又损失了57亿美元。受此影响，2007年12月中旬，摩根士丹利的股价已经跌到了50美元以下，创下了阶段性的新低。

　　从和摩根士丹利接触，到决定出手投资，中投公司对投资对象做了更多的研究。在此期间，中投公司聘请了美国苏利文-克伦威尔律师事务所担任此次交易的法律顾问，对摩根士丹利进行尽职调查；聘请美国拉扎德公司担任财务顾问，对收购方案做具体设计。

　　2007年12月19日，双方签订协议，中投公司投资50亿美元购买摩根士丹利发行的可转换股权单位。这种可转换股权单位的期限为两年零七个月，在转换之前中投公司可以像购买债券一样获得9％的年利息。而到期转换为可上市交易股票的价格，最低不低于参考价格，最高不超过参考价格的120％.参考价格由2007年12月17日开始的一周确定，这就意味着中投公司可以以较低的价格，获得更多摩根士丹利的股票，并成为摩根士丹利的第二大股东。

　　中投入股摩根士丹利获得了更多正面的评价。商务部研究员梅新育向《环球财经》表示，“对中投投资摩根士丹利更有信心，相信该公司能够在同行业中率先摆脱次贷危机的困扰。”中国社科院法学所兼职教授朱伟一表示：“中投虽然没有进入摩根士丹利的董事会，获得管理权，但在股息和股权方面得到了更多照顾。该公司盈利后，中投公司就可以获得投资收益。”

　　美国《商业周刊》也撰文指出，中投公司延长了摩根士丹利的生命线，中投公司选择这一时机进入摩根士丹利较为恰当。

　　不顺利的招聘

　　今年1月中旬，市场有传闻说，中投打算第四次出手，投资受次贷问题困扰的美国花旗集团。但当尘埃落定时，共同投资花旗的包括新加坡政府投资有限公司、科威特投资局、花旗最大股东之一阿尔瓦利德-本-塔拉尔王子等机构和个人，中投公司并未名列其中。

　　《环球财经》就此事联系中投公司公关部媒介主管杨双菁，杨双菁表示：“目前，公司内部并没有大笔对外投资的消息。中投目前正忙于公司内部建设，正在全球招聘投资人才、选聘境外投资管理机构。与此同时，中投公司的国际顾问委员会也在筹建之中。”

　　据介绍，中投公司内部目前正在设立投资项目部、全球研究部、绩效管理部、安全中心等核心部门，投资项目部负责对外投资的具体执行和项目跟踪；全球研究部负责为投资提供智力支持；绩效管理部负责对投资效果的绩效考核；安全中心负责收集信息和确保信息安全。

　　但据上述接近中投公司的人士介绍，中投公司目前对外招聘人才工作的进度并不理想。这位人士分析，中投公司对于招聘基金经理一职，均要求具有海外教育背景、工作经验以及其他相关的任职要求，但目前基金管理人才非常缺乏，一般来说能满足中投公司要求的人太少了，满足条件的人恐怕都会选择自己创业。所以，中投公司在招募人才方面，很难达到预定的目标。

　　另外，中投公司的中高层人士均来自国家部委或国家金融机构，他们享受的是一套体制化薪酬体系，而对于新招聘来的工作人员，即便是完全按照市场化的方式建立激励机制，两部分人之间还是存在磨合沟通的问题，这也让很多人才望而却步。

　　尽管已经连续投资了黑石和大摩等公司，但梅新育认为中投公司要想真正实现直接投资的能力，还需要经过一段时间的努力。现阶段，中投公司应该制定投资比例、原则，选聘境外投资管理机构，更多地将境外金融类投资外包给这类有丰富投资经验的投资机构去做。而中投公司目前也正在开展此类工作。

　　两难的信息披露

　　记者在采访中也发现，中投公司面临诸多的矛盾，包括如何按照市场化操作的问题、如何建立合理的激励机制的问题、如何进行有效的信息披露问题等等，这些都需要中投公司在实践中一步步去求解。

　　例如，对于信息披露的问题，杨双菁表示，“现在我们也很矛盾，中投公司成立了公关部，也希望和外界建立良好的沟通，但目前很多事情都比较敏感，短时间内，中投应该不会向外界披露更多的消息。将来，中投公司可能会不定期地向媒体披露相关信息。”

　　王连洲则表示，中投公司对外披露信息过多，则可能会过早暴露投资意图，增加操作的难度和成本；但太不透明，又有可能引起其他国家的猜忌。

　　著名经济学家谢国忠则表示：“主权投资基金当中，没有信息披露得很恰当的，原因是主权投资基金受官本位问题的困扰，运营良好的很少。”谢国忠认为，主权投资基金靠政治需要来决定其关键的人事任命，缺乏一个成功投资机构所需要的独立和创造性思考的空间，中投公司目前的机制也是如此，难以吸引人才加入。中投公司要想获得成功，就应该和政府的其他部门绝缘，并在实践的过程中，对自身的责任、权利和义务进行更多的检视与探讨。

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今年全球并购活动进入衰退期 新兴市场将增长

　　毕马威最新出版的《全球并购预测报告》（Global M&A Pre-dictor）显示，全球并购活动已经到顶，甚至在某些领域会出现倒退的情况，2008年前景黯淡。

　　早在6个月前毕马威就曾发布报告称，全球领域的并购市场有下滑的趋势。而在最新的报告中毕马威预言，与2007年相比，2008年的交易量可能只会保持平稳，但预计交易额将会萎缩。有鉴于亚太地区企业的资产负债状况普遍良好，因此并购交易仍有增长空间。

　　放缓是必然趋势

　　在2007年，毕马威预测今年全球市场的市盈率由16.8倍上升至17.1倍。毕马威当时表示，并购市场在美国次贷危机爆发前已经到顶。而现在全球市盈率预测已由17.1倍下降至17.0倍，这似乎进一步支持了毕马威预期并购活动在2008年将见顶回落的说法。

　　根据Dealogic的数据显示，直至2007年11月底的前5个月，全球并购交易为15654宗，总值17879亿美元。相对于2007年上半年，虽然交易量可能比上半年多，但其价值预期远低于上半年的数字。事实上，下半年的交易数字能够与上半年保持基本相同，主要是由于在亚太区出现大量低价值交易所致。

　　毕马威企业财务国际主席兼英国合伙人施百伟称，全球并购市场放缓情况将会相当温和，而且循序渐进。

　　新兴市场将增长

　　该预测报告指出，2008年不同地区投资者的并购交易意欲将各有不同。在欧洲和北美洲等成熟地区的估值呈现下降趋势，而非洲、中东和亚太地区的估值则表现为增幅。

　　施百伟分析：“预期欧洲的交易能力将继续受到持续的市场风暴拖累，同时欧洲的估值下降将会打击未来一段时期的市场前景。”

　　“在成熟市场走弱之时，亚太地区许多国家经济发展蓬勃，国内生产总值的增长率至少达到5％.因此，我们可以预期，大多数尚未开发的地区和行业整合的潜力将会继续推动企业并购交易的健康发展。”毕马威亚太区企业财务主席Julian Vella表示。

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如何打造投资人青睐的创业团队

　　时间：2008年1月24日

　　地点：长安俱乐部八层

　　活动：清科集团创业俱乐部论坛活动

　　主持人：欢迎大家来参加清科集团第59期创业俱乐部论坛活动，我是关静。作为清科在2008年举办的第一次活动，适逢春节来临，我代表清科集团给各位拜个早年，祝各位身体健康、工作顺利。本次论坛的主题是如何打造让投资人青睐的创业团队，在此特别感谢本次论坛的冠名赞助商花旗银行。花旗银行同时也是我们今年俱乐部活动全年的冠名赞助商，感谢花旗银行的支持，也感谢本次活动的协办单位创业邦。

　　首先我荣幸地为大家介绍本次到场的嘉宾：

            

　　美国中经合集团合伙人万浩基先生； 

               

　　DCM合伙人卢蓉女士；

             

　　北京狼烟网络科技有限公司鲁众先生；

             

　　　北京巨人教育集团校长尹雄先生

            

　　科锐国际CEO高勇先生；

　　今天的主题是关于团队的，无论对于企业家还是投资人来讲团队的作用是越来越大了，越来越关乎一个基金和企业的成败。今天有请到的是优秀的团队或者具有优秀团队经验的创业者和投资人。下面进入正式圆桌讨论时间，非常荣幸请到美国中经合集团的万浩基作为我们今天的主持人。

　　万浩基：今天的讨论嘉宾有五个人，两个是投资人，三个是公司，有的拿到钱，有的将会拿到钱，今天不去谈钱，最主要的题目是谈人，所以开始之前请每个人介绍一下自己的背景，最后有几个问题面对VC，也有面对企业家的问题，中间大家可以讨论一下，如果大家有什么问题可以举手，尽量把今天的讨论会开放一点，大家放开来谈。

　　我先做自我介绍，我是美国中经合的合伙人，我们是比较早到中国的风险投资商，大概12年左右，现在管理13个亿左右的基金，我们定义早中期投资者，绝大部分是TMT领域，以高科技公司为主。最近我们开始投资非TMT的公司，尤其是服务类型为主的公司。不管TMT还是非TMT，其实VC在看人，人对我们来讲很重要。对一个创业团队来讲人也是非常重要的。今天可以从投资者的角度谈一谈VC怎么样看团队，怎么样帮助已经投资过的公司建立团队，已经拿到钱的公司怎么找最好的人帮你工作，或者怎么去留人，现在留人也是很难的，我听说现在中国的白领经常跳槽，一个公司经常会有20-25％的人跳槽，这个比率是非常高的，所以今天大家回去要讨论一下。下面开始介绍。

　　鲁众：我们公司是狼烟网络，是给中小企业提供服务的，我们可以很方便、很容易地让中小企业在短短的10分钟、8分钟时间建立一个独立的电子商务网站，可以开通、支付、对外进行推广。我们就是做这样的服务。

　　公司成立到现在只有2年的时间，现在的客户通过直接的、间接的覆盖有上百万个客户，自己的客户发展到十几万个。公司成立时间很短，我们拿到了一点投资，我们当时拿到投资就是他们看我们这几个人，连我们的商业模式、PPT都没有看就给我们钱了。刚开始拿到的资金不多，一会儿再分享我的看法。我是双重身份，我自己也投资一些公司，是几个公司的股东，自己也做公司，所以两种感受都有，一会儿再和大家分享。

　　高勇：大家好，我来自于科锐国际。我们单位很多老同事都管我叫老高，其实本人也不太老。我是1995年毕业，几个月以后成立了科锐国际，我们公司主要做招聘，今天万浩基把我请过来谈招聘、谈人才，觉得有很多可以交流的。我们公司有几块服务，有猎头服务，最近几年也在推招聘流程外包，我估计这里肯定有做BPO、软件外包的，我们是做人力资源外包下面的一块，叫招聘外包，当然我们还有短期雇员的招聘和管理。公司现在将近有400人，有十多个offices，不管是自己招人还是将来换角色，私下里可以换一张名片。

　　尹雄：我是巨人教育集团的尹雄。今天的题目蛮好的，也符合我此时此刻的心情。我简单介绍一下巨人教育集团，巨人教育集团于1994年，目前是中国中小幼培训领域最大的机构，也是仅次于新东方的第二大培训机构，我们计划在未来两年或者多一点的时间上市。在去年9月份，我们得到了启明创投和FIG2000万美金的投资，目前整个资金运转情况非常好，发展势头也非常强劲。所以我希望今天能和各位沟通、交流，在人才方面向大家学习。谢谢。

　　卢蓉：大家好，我是卢蓉，我在去年10月份的时候从美国硅谷搬回来，我是DCM合伙人，DCM在美国时间比较长，在中国从99年开始投资，到目前为止已经在中国投资了18家公司，其中有4家上市，2家卖了。上市的包括51job，也是招聘的公司，在纳斯达克上市。SMIC是上海的中芯国际、中星微、还有12月份上市的闻氏创新（音）。我本人也投资了一些公司，比如当当网、易车网，对Internet方面比较感兴趣。最近我接受了一个非IT的投资，我们会注重比较早期的，但在比较晚期的是已经有盈利的、非IT的公司，很明显在晚期可以很快上市的公司，我们也会有大量资金追加。我们一共有16亿美金的资金在运转。谢谢。            淘宝热门商品：

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3Com投资者29日投票决定华为能否进行收购

　　3Com投资者29日投票决定华为能否进行收购

　　马晓芳

　　美国证券交易所相关文件显示，3Com公司计划在今天由投资者投票决定美国贝恩资本与中国华为公司对3Com 22亿美元的收购案。

　　熟悉美国安全政策的法律人士表示，该收购案仍然面临很多美国政府机构的反对，原因是中国公司华为的参与。

　　美国贝恩资本计划在2008年3月31日结束的第一财年里完成这一收购，但一直没有获得政府的批准。焦点在于由于中国公司华为参与了收购，很多敏感的军事资料是否有可能向中国披露。

　　2007年9月底，贝恩公司已经要求美国安全委员会审查这项外资投资，不过知识产权局以及部分政府部门仍然坚持，由于华为创始人任正非是一名退伍军人，因此华为与中国军方有密切关联。

　　在这项交易中，华为将获得3Com 16.5％的股权，并能获得11个董事席位中的3个；贝恩资本将获得其余83.5％的股权，以及其余8个董事席位。贝恩资本在提交的文件中一再强调，华为并不会获得任何控股地位。

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Arsenal Capital在华设办事处 二期基金8亿美元

　　日前，美国私募股权公司Arsenal Capital Partners 宣布在中国上海设立办事处，美国上市公司Arch Chemicals前中国区总裁李小虎成为上海办事处的第一名员工，负责建立Arsenal中国团队。

　　这家总部位于纽约的私募基金专注于特种工业、医疗保健和金融服务领域中等规模企业的投资。

　　Arsenal的资金规模并不大，二期基金共8亿美元，但Arsenal Capital在化工、特种工业、药品方面颇有专长。三位董事总经理中的两位出自美国著名私募基金Thomas H. Lee Company，大部分合伙人具备多年运营经验。

　　Arsenal旗下管理有6家公司，其中三家在中国广东、武汉建立了合资公司。Arsenal在去年开始希望寻找合适的人选以登陆中国。2008年初，李小虎正式加入Arsenal.

　　李小虎1977年进入南京大学，取得硕士学位后赴美，在范德比特大学获得化学博士学位，在化工行业具有20多年的经验。在Arch Chemicals担任要职时，有多家投资机构希望其加入，包括美国一家知名私募基金的董事总经理亦曾抛出橄榄枝。但由于时机不成熟，李小虎未在当时选择进入私募界。

　　此次接受本报记者采访时，李小虎称对Arsenal在中国的发展已有初步计划。

　　他计划建立上海办公室为Arsenal现有的投资组合提供帮助。帮助一些潜在的收购对象在中国发展，协助Arsenal拿下交易。

　　李小虎希望今年投资一至两个公司，年底时投资团队能发展至5到6人，且这些新成员需具备一定的运营和管理经验。

　　从长期来说，李小虎希望Arsenal能在中国募集人民币基金，与美元基金一起合作投资国内和国外的企业。

　　Arsenal目前二期基金目标公司的企业价值（Enterprise Value）在5000万到2.5亿美元之间，EBITDA在1000万到5000万美元规模。

　　鉴于中国的企业相比美国企业偏小，李小虎将考虑年收入在1亿人民币左右的中国企业。在中国，李小虎认为2000万美元的项目也要投，这可能导致成为多家公司的董事。

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十一五规划支持设立创投引导基金 完善投融资体系

　　构建多层次多形式高技术产业化投融资体系国家发改委日前印发的《高技术产业化“十一五”规划》提出，支持有关部门和地方政府设立创业风险投资引导基金，通过贴息、参股等方式引导各类社会资金、商业金融机构等投资自主创新成果产业化，形成多层次、多形式的高技术产业化投融资体系。

　　《规划》提出，“十一五”时期，在高技术产业发展的重点领域，要形成数字音视频、下一代互联网、新一代移动通信、生物医药、生物质工程、生物医学工程、支线飞机、卫星应用、新材料、新能源等若干新兴产业群；在高技术产业发展的重点地区，形成一批产业化平台，培育一批产业化能力强的骨干企业，形成若干技术创新能力强、产业链较为完整的特色高技术产业链和高技术产业基地；在传统产业重点技术领域，突破一批节约资源、保护环境、促进循环经济发展的技术瓶颈，在钢铁、有色、煤炭、电力、化工、建材、建筑等产业领域推广应用，推动传统产业技术升级；在促进自主创新成果产业化政策环境方面，形成有利于增强企业产业化能力，有利于加快技术转移，有利于提高自主知识产权成果产业化率的较为完善的高技术产业化政策体系。

　　高技术产业化的发展重点包括信息产业、生物产业、航空产业、航天产业、新材料、新能源、现代农业、先进制造、循环经济、海洋等十大领域。

　　《规划》指出，要加大财政资金支持力度，通过贷款贴息、补助（引导）资金等方式，重点支持战略性、公益性、产业共性等重大自主创新成果产业化及相关能力建设。通过创业风险投资支持高技术产业自主创新成果产业化的种子期、起步期的重点项目。

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传网龙本周向香港联交所申请转主板上市

　　1月29日凌晨消息，据可靠消息透露，国内网游开发及运营商网龙（8288.HK）将于本周到香港联交所递交申请，争取春节后从创业板转到主板上市。

　　2007年11月2日上午，网龙在香港创业板挂牌上市，招股价13.18港元，开盘价19港元，涨幅为44.16％，加上超额配售股份，融资总额约16亿港元。网龙也是2007年内地首只在香港创业板上市的股票。

　　网龙董事长刘德建曾表示，由于网龙2005年处于亏损状态，不符合上香港主板的要求，所以选择先上创业板。公司2006年已成功扭亏为盈，2007年业绩表现不错，希望2008年能转到主板上市。

　　消息人士告诉新浪科技，网龙这周将到联交所递交转到主板的申请，目前网龙公司内部正在为此事而忙碌，“之前就说过要转主板，现在看来条件已满足了上主板要求。”

　　截稿前，网龙公司相关负责人在接受新浪科技连线时，未对此做出评论。有相关人士认为，网龙公司的价值已被低估，随着该公司营收能力的提升，转到主板上市是迟早的事情。

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八大风投细数2008年投资冷热点（图）

【TechWeb消息】北京时间1月25日，《福布斯》借“福布斯Midas100强”发布之机，对上榜的八大风险投资机构负责人就2008年投资领域的热点及冷门进行调查。以下为八大投资人的建议：
　　
　　1、橡树资本负责人Ann Huntress Lamont （“福布斯Midas100强”第50名）

　　热点：我觉得可替换能源是投资热点，太阳能、新型电池还有帮助医生有效管理病人信息的软件也是我们关注的领域。

　　冷门：医疗保健服务业比较冷门，不是我们关注的对象。

　　2、德丰杰全球创投基金负责人Asad Jamal（“福布斯Midas100强”第8名）

　　热点：在亚洲北部，我们看好生产电话芯片及汽车芯片的的公司。在亚洲南部，我们看好在线旅游网站、网络游戏、教育网站及婚庆公司。

　　冷门：日本、韩国、台湾的投资将会大幅减少；另外，南亚地区新兴的业务外包公司和软件开发公司不会成为投资热点。

　　3、摩根士丹利负责人Paul Chamberlain（“福布斯Midas100强”第11名）

　　热点：我们看好在全球范围内提供视频服务的公司、“绿色”数据中心、开源软件公司。

　　冷门：绿色高新技术的价值将下降，而且小型且未实现盈利的高科技公司将很难上市。

　　4、Venrock负责人Bryan Roberts （“福布斯Midas100强”第21名）

　　热点：生产新型药品的医药。例如创造一些基于干细胞和再生细胞的新型疗法的公司。管理医疗信息的初创保健公司也有不错的增值潜力。

　　冷门：初创公司如果照搬大型制药公司的模式或者生产畅销药的仿品，都很难得到投资人的青睐。

　　5、New Enterprise Associates负责人Peter Morris（“福布斯Midas100强”第33名）

　　热点：我们看好为个人消费者提供服务的技术公司，如移动无线业务、个人网站及网络视频。另外，为高龄人群提供保健服务的公司也是我们的投资目标。

　　冷门：传统半导体公司尤其是与移动业务不相关的公司将很难获得投资，面向企业用户的技术公司也不是我们投资的对象。

　　6、StarVest Partners负责人Deborah Farrington（“福布斯Midas100强”第44名）

　　热点：我们看好面向企业的社交网站。

　　冷门：我们不太看好面向个人的社交网站；那些已经有了很多风投涉足的太阳能电池公司也不是我们投资的对象；“干净”技术过热，也不是我们的投资目标。

　　7、TeleSoft Partners负责人Arjun Gupta（“福布斯Midas100强”第51名）

　　热点：我们会密切关注那些指纹或视网膜扫描技术核实身份的高科技公司，还有为能源公司提供咨询、研究及相关软件的公司。另外，在线教育网站也是我们投资的对象。

　　冷门：初创的搜索引擎公司或者社交网站；生产半导体及企业软件的公司都不在我们投资的范围。

　　8、Draper Richards负责人Howard Hartenbaum（“福布斯Midas100强”第24名）

　　热点：今年我们将关注游戏公司特别是那些不受版权困扰并向全球发行的公司。

　　冷门：我们不太看好绿色科技及电影公司。

 

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李俊辰：中国风险投资蹒跚学步十年

　　李俊辰  欧金伦敦投资有限公司特约经济学家和金融投融资管理顾问

　　现居伦敦

　　目前全球性的“高科技泡沫”已得到抑制，作为一枝独秀的中国经济，其风险投资和非公开权益资本事业必将在今后10年至20年内得到长足发展。风险投资带给中国经济的推力与创业激情已经进入了“大跃进”时期，2008年，中国有望取代英国而成为继美国之后的第二大风险投资引进国。

　　按照目前世界各国的发展和趋势分析，风险投资（Venture　Capital，简称VC，也称“创业投资”）是属于非公开权益资本的范畴。从总体上看，非公开权益资本（Private Equity，简称PE，也翻译为“私募股权”、“私募资本”、“私人股本”、“私募基金”、“直接投资”等）是活跃在金融市场上的一支强劲的投融资金融力量。笔者在接受英国广播公司（BBC）采访时谈过这样的观点：目前全球性的“高科技泡沫”已得到抑制，作为一枝独秀的中国经济，其风险投资和非公开权益资本事业必将在今后10年至20年内得到长足发展。

　　中国开始风险投资的实践和研究已经步入了第二十五个年头。1983年5月4日，中国科学院在中关村地区与海淀区合作，创办了中科院在中关村的首家公司“中国科学院北京海淀区新技术联合开发中心”。1984年，国家科委（1998年国务院机构改革后更名为科技部）科技促进发展研究中心组织了“新的技术革命与中国的对策”的研究，提出了建立风险投资机制促进高新技术发展的建议。其中，可以明显看出风险投资制度引入的目的就在于促进高科技术的发展。

　　不过，此后十五年，风险投资发展缓慢。当然，其中不乏金融市场不完善的缺憾。直到1998年3月，民建中央在全国政协九届一次会议上提出《关于尽快发展中国风险投资事业的几点意见》（即“一号”提案），在社会各界引起广泛影响，其内容包括应该制定《风险投资法》。全国政协提案委员会召开提案协商会，邀请国家科委、国家经贸委、财政部、人民银行、证监会参加，协调会提议由国家科委牵头办理该提案。这样，风险投资作为新兴投融资制度被系统提出和广泛推动，风险投资由此在神州大地如火如荼地以强大的“威力”燎原，而民建中央主席成思危也被赞誉为“中国风险投投资之父”。

　　因此可以说，2008年是风险投资在中国真正起步后的第十年。

　　但是，即便是在2008年的今天，也只能说风险投资和非公开权益资本在中国仍是个蹒跚学步的孩童，需要在探索中成长。我们应该清醒地意识到，在中国这样一个从计划经济向社会主义市场经济转变的发展中国家里，实践风险投资这样一种先进的投资理念和方式并不简单。在相继出台了相关的风险投资管理办法之后，目前中国的当务之急是尽快建立完善多层次、立体性、多规格的资本市场以及按照相关步骤出台风险投资基金管理办法等法律条文。同时，各界还应该在结合中国实际国情的前提下，借助发达国家发展风险投资的经验和教训，了解其特点和发展规律，从战略、制度和实务等各方面探索中国的风险投资之路。

　　风险投资在中国十年历程，不管现在是最好的时代，还是最坏的时代，毫无疑问，其给中国经济的推力与创业的激情已经进入了“大跃进”时期，2008年，中国有望取代英国而成为继美国之后的第二大风险投资引进国。

　　回首十多年前，上世纪九十年代初，重建后的中国证券市场才刚刚启动，基金市场更是才露萌芽，更别说是风险投资和非公开权益资本了。直至1997年，国内还有许多人甚至认为风险投资是教唆人非法融资。而有的学者则认为风险投资范围太窄也过于专业，没有很大的研究价值。在1998年之前，IDG国际数据集团、华登国际和汉鼎亚太等中国风险投资界的先行者在没有良好机制的配合下，采取了风险投资界几乎不可能采用的方式——成立合资公司。不难想象，这样的投资方式下的产物注定是失败的。从1992年到1995年，许多的此类合资公司都倒闭了。从另一方面说，1998年前的中国还没有完全具备高科技投资的条件，不少基金在与政府合作投资基础设施建设时的感觉就是“凭着感觉走”。

　　再稍稍过一段时间，互联网神奇的火种在美国硅谷点燃，并迅速而疯狂地蔓延到中国。1998年民建中央的《一号提案》更随着为互联网融资的疯狂将风险投资的理念撒遍神州大地。这时的风险投资界似乎随着互联网的融资火爆在一片漆黑的森林中看到了一丝火种、一缕亮光。当时风险投资界流行的一句话就是，一个花盘从楼上掉下来，90％的几率砸到的是为了互联网的IDEA而去融资或投资的经理人。中国的风险投资圈子也随着世界的潮流陷入了相对的集体的非理性状态。其间，要求中国开设二板市场的呼声也达到了第一个高潮。

　　从冻土期到第一个发芽的春天，似乎春光无限。不过，好时光似乎总是转瞬即逝。

　　1999年下半年，中国证监会正式提出在深、沪交易所专门设立高新技术企业板块。在美妙前景的诱惑下，一时间“群雄逐鹿”，除了深沪两交易所外，包括北京在内的多个城市也迅速展开了围绕创业板市场地点的激烈竞争。2000年8月，深交所公布创业板的相关规则，标志深圳在这场角逐中最终胜出。然而，就在深交所满怀憧憬，业界乐观地以为创业板即将推出之际，作为榜样的美国纳斯达克股市却一气跌到谷底，其东京市场也被迫撤销。狂啸而来的纳斯达克崩盘让还沉浸在狂欢中的国际风投界集体跌入冰冻期。许多世界级的风险投资公司纷纷退出中国市场，或要求所投公司改变商业模式或削减开支。

　　而就在网络高科技泡沫破灭致使境外创业板元气大伤的同时，中国的主板市场又接连查处了中科创业、亿安科技、东方电子、银广夏等系列大案要案，主板市场不规范，二板上市更加危险，为此，中央决策层为防范金融风险，将创业板暂时搁置案头，这一搁就是近4年的时间。（上）

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联想投资今年将建立第四期基金 涉资四亿美元

    　为着联想投资（Legend Capital）的第四期基金，朱立南还是“出海”了。

　　尽管此前这位联想投资有限公司的总裁曾经期望：四期基金再不需要去做路演。

　　“从实用主义角度来说，我们也不用做任何路演”，朱立南在接受本报专访时说到。

　　跟前两期基金募资完全不同的是，LP（Limited Partner，有限合伙人，一般是基金投资人）决定投资的速度非常快，“打个电话，很多机构就能决定”；有的几乎不用做DD（Due Diligence，尽职调查）；有的只是找他们的合伙人谈一下就决定。

　　“但是我们还是很认真地去做DD文件、做公司的融资计划书等。”朱立南说，“这是我刻意去做的。”他觉得无论是去求人家要钱还是等着人家拿钱来，“都要透明地交流公司的情况”。

　　过去7年联想投资的成绩可谓不俗，一期基金的IRR（Internal Rate of Return，内部收益率）即在30％以上，已进入收获期的二期基金收益率“只会比一期基金好”。且从二期基金开始，联想投资就开始吸引包括DCM等在内的外资LP.

　　是去求人家要钱还是等着人家拿钱来，“都要透明地交流公司的情况”，从最初的3500万美金到今天的4亿美金的资金规模、从IT到非IT，今年4月份完成第四期基金募集。

　　“目前还没有一个中国的基金经历完整的基金周期，尚还不能评价其中谁是顶尖的，谁又是二流的，但做顶尖品牌是我们的目标”，朱立南表示。

　　变与不变的逻辑

　　短短7年，联想投资遭遇两次选择。或许一念之间，联想投资就不是今天的联想投资。

　　2001年，联想投资成立之初，“做正式VC还是做孵化器”却成了一个问题，因为联想两样都没有做过。且恰逢互联网泡沫破灭，以广义IT为主要投资方向的美国VC们日子都不好过；相反一些孵化器却做得非常好。最终，联想投资决定定位于VC.“当时并没有Buyout（并购基金，PE基金的主要组成）一说”，所以最初定位于PE（Private Equity，私募股权投资）也就无从说起了。

　　但是时隔仅一年，当时的联想投资正尝试做一些非IT行业投资，联想控股又决定做PE投资。2002年国家提出国有企业改革，“早期的Buyout是基于国企重组，国退民进释放了这样一个主题机会”。

　　但是，在联想控股之下，是以联想投资为载体、VC和PE一起来做？还是另起炉灶？结果，联想控股决定找赵令欢筹建弘毅投资，当时仍担任联想集团CFO的马雪征在其中起了牵线搭桥的作用。

　　作为联想控股的常务副总裁，这也是朱立南的决定。“我当时的想法，联想投资做VC只有2年多时间，对这个行业的规则还不了解。VC和PE虽然都是投资行业，但基础知识和具体投资都不一样。如果马上外延出来做其他事情，结果只能适得其反。看起来业务做得很大，其实哪块都做不好”，朱立南表示。

　　如今回头看，这被认为是一个正确的选择：联想投资发展不错，弘毅也做得有声有色。从联想控股的角度看，旗下的两个机构覆盖了从种子期、初创期、成长期以及成熟期在内的全频谱投资。

　　在朱立南看来，目前的投资界，有三种模式可以实现全频谱地覆盖：一种是SAIF模式，一个大的投资机构覆盖所有的投资领域；另一种是CDH（鼎晖）模式，在一个主基金下面做若干个细分领域的基金，目前CDH就有VC基金，Buyout基金，对冲基金以及房地产基金；还有一种模式，则是不同的管理机构集中在一个松散的控股下面。“这种模式在国外比较普遍。”因为LP们有自己的投资略侧，“多少资金投到什么性质的基金里面，他们早就打算好了”，并不需要基金管理机构再帮他们平衡风险。从这个角度来看，联想控股、联系投资和弘毅投资，是选择了最后一种模式。

　　“我们是两个独立的机构。”朱立南强调，但这并不意味着独立运作就比其他模式好，“中国的投资行业还太年轻”。在联想和弘毅之间，彼此推荐的项目都可以决定不投，因为“判断项目有不同的角度”。“John（赵令欢）对回报的预期跟我就不一样，他几乎不会有死掉的案子，我就可能会有。”在朱立南看来，如果老不愿意承担可能的风险，那就不是VC.

　　“联想投资主要集中在早期扩张期这块，也会兼顾一部分好的种子期项目；弘毅则集中在后期扩张期、Pre-IPO以及Buyout.”业务上重合的部分，如果可以“联合投资”，一般都是弘毅出大头，联想投资出小头——尽管两家机构一起去看同一个项目的机会是少之又少。

　　在整个投资领域里，后起的弘毅比联想投资或许更有名。在国内刚刚兴起的PE投资里，弘毅投资是不多的活跃者之一。但朱立南仍坚持，“在看得到的未来，联想投资都不太可能改变做VC的定位。”倘若有一天VC这个纵向领域没有发展空间了，联想投资也有可能横向去覆盖全领域。但他认为，现在“VC这一块还有无限空间”，每家机构都有可能做到很大，况且联想投资背靠VC领域“活得很好”。一期基金虽然投入时间上并不好，但也有几倍的回报，二期至少有4倍以上的回报。

　　“我们的核心策略不会变。”朱立南强调，联想投资仍然会定位中国；会以系统化的打法为主，结合一些在非IT领域的成长资本投资。

　　但投资主题、投资节奏以及人民币基金等，就属于随机应变的范畴了。目前，联系投资第一期基金只做泛IT领域的投资；第二期基金尝试性地投资了科宝博洛尼，这是联想投资第一个非IT项目；第三期则有30％的基金量用于非IT领域的成长性基金投资。

　　错过QQ、百度、盛大之后

　　尽管有创业的经验、运作企业的经验，也有战略性收购的经验，但在2000年的节点开始的VC投资，对于朱立南而言也是个新事物。

　　结果就错过了QQ.

　　2000年，QQ的团队找到了刚刚临时成立的联想投资筹备小组，结果，“我们的小兄弟看不太懂，就把他们打发走了。”后来QQ成功之后再回头反思，朱立南觉得这是个必然。“那个时候流程、体系都没有建立起来，他们还在尝试研究VC模式，怎么可能又这样的勇气和眼光去发现QQ？我觉得不太现实。”

　　成立后，联想曾经历过所谓的“草莽”时期。联想投资曾投资一些今天看起来风险过大的企业：生产CRM软件的Precom很难找到客户，最终只能放弃；投资网通宽带时，认为可能会有区域宽带公司的市场，但现实并非如此；其一期基金有三个清盘项目，所幸的是三个项目的总投资成本就300万美金，不到基金总规模的10％.

　　“我觉得挺正常。”朱立南说，他们对每个清盘或者出色的项目，“内部都有一个半天的会议做总结”，看项目出现问题是因为投资时忽略了一些管理上的尝试，还是行业看错了，还是企业本身的商业模式有问题。投资团队在这个过程中可以去积累对一些问题的看法，“只有事实摆在面前时，才最有震撼力。”

　　在这跌跌撞撞过程中，联想投资建立起了所谓的“系统打法”：在内部的组织结构上，有不同的垂直小组，在1-2个合伙人带领下，对选定的行业做具体的投资机会分析，看这个行业未来的发展趋势，然后全面扫描这个行业中都有哪家玩家，谁有可能成为未来的赢家，通过这样的方法，找到和判断一些特别的项目。中讯软件以及2007年末上市的文思，都是通过这样的方式找到的。

　　联想投资很早就把软件业务定为其投资主体，但Precom的失利，让其感觉到中国尚缺乏成熟的商业软件市场。受印度软件外包产业成功经验的启发，他们认为在日本这个小规模的外包市场上，中国比印度更有语言和文化优势。“对日的软件外包应该会比对欧美的先起来”。用了一年时间看遍所有北京大连总数超过50家的外包企业后，中讯软件让其印象深刻，“其管理层熟悉日本，深谙项目管理和日本客户管理之道，且每年的增长都超过50％”，于是毅然决定投资。投资仅一年，中讯就在香港上市。

　　“之后我们投了文思，它是对欧美软件外包中最优秀的企业。”朱立南说，在积累一定经验之后，软件外包已经延展到艺术加工外包，医药领域外包等。在核心投资领域之外不断做延展，也是联想投资的策略之一。

　　当时建立这样一套研究体系，但很大程度上也是由于联想投资最初的团队没有人做过VC.“个人能力不够，就要依靠组织制度。”朱立南说，国外的投资机构基本上都是五六十岁的人在运营，他们大部分都是在某个行业浸淫了很多年，“已经自然形成了一些对行业的基础看法”。与此不同的，中国的VC机构大多是由一些30岁左右的人在管控。

　　纯机会主义打法不可取

　　“中国投资界的变化是非常快速的”，在朱立南看来，尽管只有短短7年，但7年前后，市场环境已是大大地不同。

　　2001年联想投资介入VC领域之际，恰逢资本市场低点，所以“投资价格非常便宜，且竞争也较少，几乎没有海外基金在国内做业务”；

　　而今“融钱虽然看起来很容易，其实相对而言投资是更加困难了”。一方面投资人钱多了，急于投出去，就会降低收益预期；另一方面企业的预期也抬高了，不再按照单纯的财务数据而是要按明年资本市场的估值来计算VC的投资估值。朱立南认为，“这实际上是不合理的”，这种不合理主要源于两个方面，“一是资本市场有虚高，另一方面被投企业离上市也还有距离”。

　　但朱立南也表示，当前大势之下，很难说服整个市场都这么看问题，但联想投资减持做自己选择的事情：坚持不碰过热的项目，坚持不打价格战。

　　“靠朋友、中介甚至媒体介绍，都是纯机会主义的打法”，况且由别人介绍过来，“差不多都是比较popular的项目。”

　　虽然联想投资被大部分业内人士认为“不错”，但也确实没有一个投资回报率超过25倍的明星项目，更不用说50倍以上的所谓“大满贯”。

　　在错过了QQ之后，联想投资也错过了百度、盛大、药明康德等项目。但朱立南坚持，百度Pre-IPO之前的融资，联想投资尚未出生；盛大以及药明康德都曾进入联想投资的视线，但联想一期基金的投资当量不够。

　　当时陈天桥见到联想投资的团队时，开玩笑地说：你们整个基金投给我都不够。联想投资一期基金只有3500万美元，而盛大当时的融资额就是5000万美元。

　　“我不可能把3500万美元中的2500万拿出来投资一个项目，”朱立南说，“那不叫投资，那叫赌。”

　　朱立南认为，联想投资仍会坚持系统化的打法，偶尔加上一些机会主义的打法，尤其是在非IT的领域。他也并不否认“非IT领域”，中国确实有很多赚钱机会，“必须要抓住”，然一夜致富还不足够有吸引力。

　　他认为，持续做好系统化的投资体系，对建立真正的投资能力和品牌非常有意义，才能在熊市中也挖到一些真正好的投资机会。

　　“到2011年，如果我觉得这个组织还不能胜任未来，那就算前两个基金做得再好又怎样”，朱立南表示，联想投资意在成为一个长期顶尖的创投品牌。

　　联想投资还未形成DNA

　　“对一个7年的企业来说，所谓的DNA还没有完全形成，我希望10年、15年以后，联想投资能够形成一些我们自己的、真正有竞争力的东西”，朱立南非常坦白地直面年轻的联想投资。

　　在他看来，在个别非常好的项目上，不是投资人之间“打架”，而是创业团队认真选择投资人时，“联想投资总是有机会成为其投资人之一”。

　　其中原因，一是联想投资分享了“联想”这个品牌的好处；其二则是联想投资的大部分投资人都是做运营出身的，“理解中国商业环境和中国企业”，和企业家交流中能够对得上话。

　　“如果是从纯资本的角度去谈财务细节，从数字到数字，企业可能会不太感兴趣。”朱立南认为，在企业家的眼中，真正好的VC，是能和企业家谈企业发展计划、业务策略以及团队的建设等等，至于在这个基础上形成的财务预算，以及对未来的投资回报做的一些金融性分析，“都是水到渠成的事情”。

　　“投资并不是从数字到数字那么简单”，朱立南反复强调。

　　联想投资一度有个增值服务部，在前端寻找项目、学习投资方法的时候，后端的增值服务部门进行管理支持和服务。随着前端人员的成熟，前后两端逐渐被打通，但仍保留了几个顾问，像特别行动队一样对最关键的项目进行财务、法律方面的支持。

　　当年投资光桥科技时，联想投资就花了两、三年的时间帮助光桥找到适合的商业模式，而这种对增值服务的追捧，甚至可以回溯到联想投资对卓越网的投资上。

　　最初决定把卓越网从金山内部分拆出来并定位为电子商务网站，就有联想投资的影响。他们认为电子商务需要大量的配送、收费、后台管理等工作，已不是单纯的互联网业务。联想投资团队此后花了大量的时间在对卓越的管理上。在卓越转型后的最初两年，朱立南甚至通宵达旦地参与到管理细节的讨论之中，“比如产品种类是5000种好还是8000种好”。

　　在对卓越的案例中，联想投资意识到对被投公司的帮助方式可以相当多样。如对上海展讯这一留学生创业企业，因其创业团队不擅长与各级政府打交道，习惯性地把手插在裤袋里、不拘小节地沟通。为此联想投资甚至帮其招募了有政府公关这方面专长的人才。而当展讯CEO武平与朱立南闲聊时提到：公司规模从一年间从100人增加到400人时，朱立刻表示“员工培训的事情我们来帮你”。

　　“除了非常早期的项目，成长期投资几乎所有的案子，我们采用的都是联合投资的方式。”朱立南的想法是，倘若是好项目，大家可以一起讨论，一起分担。况且一个投资者认为是好项目，未必一定是好项目，“否则怎么能叫风险投资呢？”

　　“三代换血”

　　联想投资第一期3500万美元的基金全部是联想控股出资的。据说当时也有外部投资人愿意给钱，但柳传志认为不应该拿别人的钱去练兵。当时，柳传志对朱立南说过：通过走弯路锻炼队伍，培养新人。

　　此后朱立南在公开场合也说“希望三代换血，成为一家优秀的VC”，朱立南在接受本报记者采访时表示，他这话的是源自一句古话，“一夜致富的话不足为奇，要成为一个贵族必须三代换血”，他认为，做成一个好的基金的品牌，需要时间和历练，而“不是真正的要花三期的团队”。

　　“要做成一个持续的品牌，若没有有资格的组织作支撑，是不现实的”，朱立南认为，“老是我们几个人几杆抢，老管着这几个基金，那是不现实的。”

　　与其他机构相比，联想投资有一个20多人的庞大队伍，属于比较大的团队。尽管从管理费角度来说的话，人多了当然不好，但是人少又管理不好投资项目，得不到最后收益。

　　尽管仍然在考虑要扩大团队，但成立合资管理公司在联想投资看来，也会遭遇很多问题。在其早期就有人找到他们，探讨这种可能性，“由双方各派几个合伙人来做”。但是当时就被拒绝了。

　　由是，联想投资是在用自有团队加大全国覆盖的广度和深度。比如，上海办公室的成立，是为了加重对江苏、浙江、上海乃至安徽、福建地投资。“上海办公室必须保证在这些地方挖到金子，但是他们也要支持其他团队到当地去挖金子。”

　　“坦率地说，我们的团队非常不稳定，因为不断地有人进来，”朱立南说，“但主动走的人里面，确实没有核心团队人员。”联想投资的合伙人已经从最初的4个人增加到了现在的7个，还有4个执行董事。在联想投资内部实行的是“三年不升，就请走人”。走了一些Associate层面的人，走的最高级的人是周逵，当时的级别是高级副总裁。然后还补充了一部分人。

　　“机构的扩大，如果没有统一的文化理念、投资理念、投资哲学，就会形同虚设”。

　　在基金的投资架构上，联想在成立之初就最大限度地模仿了国际主流VC所采用的通用运作模式，即所谓的GP-LP框架，联想投资有限公司作为GP（General Partners，“最初设定的份额是合伙人占有45％的股份，联想控股占有55％的股份”，但是从第二期基金开始，“合伙人所占有的股份就已经上升到55％，这个比例在第四期基金则上升到70％”。这样改的目的就是为了让个人的利益和公司绑在一期。“如果不是合伙制，合伙人没有利益分配，怎么可能找到好的人，怎么能让这些人把身家性命都交到这上面？”朱立南认为，合伙制作为VC、PE领域的主流架构，也是联想投资做得“比其它非合伙制的本土机构好一点的重要原因”。

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纳斯达克任命夏国雄为中国董事总经理

　　1月24日下午消息，纳斯达克股票市场公司（纳斯达克交易代码：NDAQ）今日宣布任命夏国雄（Brian Xia）为纳斯达克中国区董事总经理，负责开发与潜在客户的关系，以及维护与目前已在纳斯达克上市的中国公司的关系。

　　据了解，夏国雄将配合纳斯达克中国首席代表、董事总经理徐光勋的工作，并向纳斯达克亚太区负责人蓝博文汇报。

　　夏国雄持有中欧国际工商学院（上海）颁发的MBA学位。在加入纳斯达克之前，曾与他人在上海共同创办金融咨询公司，为国内外客户提供有关各种复杂交易的咨询服务，包括并购和IPO.

　　蓝博文对于夏国雄的加入表示欢迎，他表示，夏国雄拥有丰富的全球金融咨询行业经验，在中国这一重要市场中，这必将为在纳斯达克已上市公司和潜在客户带来极大益处。

　　目前有55家来自中国大陆的公司在纳斯达克上市，总市值约为570亿美元。纳斯达克于2007年12月份开设了北京代表处。（韩枝）

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福建政协倡议建海西产业投资基金 连接台湾市场

　　“福建省委书记卢展工指出，努力使福建成为台湾高科技产业和现代化农业产业向大陆转移的聚集地。实现这一目标，需要有资金的大力扶持。设立海峡西岸产业投资基金，既可满足两岸合作的重要举措的大量资金要求，也可为社会资金服务海西搭建平台。”福建省致公党副主委刘珂在此间召开的福建省政协会议上如是说。

　　刘珂表示，建立海西产业投资基金还可以在合适的时机对接台湾知名人士萧万长于二000年底提出的“两岸共同市场”理念，及其二00一年三月成立的资金规模达一亿元新台币的“财团法人两岸共同市场基金会”的运作，共同推进“两岸共同市场”的完成，促进“环海峡经济区”的实现。

　　刘珂认为，设立海西产业投资基金应通过借鉴国际上私募股权基金和国内已有产业投资基金的做法，选择合适的基金类型，突出区域战略优势概念的主题。更要突出其特殊性，高度把握其承接台湾高新技术产业向大陆转移、突破两岸金融合作限制、探索引导民间金融服务经济发展的合法渠道，以及展望未来新的两岸合作形式的战略意义、政治意义和经济意义。

　　海西产业投资基金可以采取集合投资方式募集基金份额，即由政府、台湾地区和福建省内外的优质大中型企业（含国有和民营）、实力雄厚的国有金融企业和投资机构以及专业投资者共同发起和参与，各自以现金出资方式认购基金股份的一定份额。

　　就投资方向而言，应重点投资建设海峡两岸（农业）合作试验区、现代林业合作实验区创；办各类闽台科技园区；支持一批与台湾合作共建的研发教学设施、研发基地和重大研发项目，推动两岸科技界、教育界和产业界的密切联系和人员往来。

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国金证券整体上市获批 券商IPO热潮又添新军

　　成都建投发布公告称，国金证券整体上市方案已获证监会正式核准通过。

　　成都建投将向原国金证券除成都建投以外的股东发行2.16亿股股份换股吸收合并原国金证券。此后，原国金证券依法注销，公司更名为“国金证券股份有限公司”，并依法承继原国金证券（含分支机构）的各项证券业务资格。

　　国金证券也最终成为继海通证券、东北证券、国元证券和长江证券成功借壳上市后的第五家券商。是日，国金证券内部人士表示，公司在完成工商登记后会择机更名，挂牌上市。

　　一位业内人士表示，作为一只小盘金融股，国金证券蓄势已足，后期谋求扩大股本，跻身权重金融股的期望将愈发强烈。

　　实力做证

　　其实，成都建投转型背后又是另一道风景。

　　据其2007年三季报显示，成都建投2007年前三季度实现营业收入7.37亿元，同比上升744％，实现净利润3.3亿元，比上年同期增长2867％，每股收益更高达1.232元，同比增长833.34％，而由于前述的资产置换，此时的成都建投已俨然就是国金证券的化身。

　　三季报显示，其交易性金融资产为48377.54万元，可供出售金融资产为91953.85万元。而对于股本相对较少的成都建投来讲，金融资产投资增值收益则极为惊人，其投资方向主要是参与上市公司的定向增发和新股申购。

　　根据1月23日56.8元/股计算，据记者测算，其三季报公布投资项目扣除成本后，净增值达15.56亿元，而按照51.76％股权8.05亿，摊进总股本28398万股，其每股金融资产净增2.84元。

　　此外，2007年10月12日，国金证券还主承销了在中小板挂牌的江特电机。公开信息显示，江特电机的发行费用为1350万元。有分析人士认为：“如果扣除相关费用，国金证券至少能拿到1000万元没有计入三季报。”

　　同月24日，国金证券又以每股21.50元的价格认购美克股份非公开发行的760万股新股，限售期截止日为2008年10月24日。而美克股份目前股价22.4元，此项净增值684万元。

　　截至2007年1月10日，至少有8家机构出具了研究报告，其中渤海证券等7个发出增持股评。申银万国分析报告认为，从三季度情况看，全年业绩很有可能超出原先预期，主要原因在于三季度行情火爆导致公司手续费收入超出先前预期。

　　而截至2007年9月30日，5家主力机构（基金2家，一般法人3家）持有成都建投，持仓量总计406万股，占流通A股7.38％，而其10大流通股东中有三家法人机构在第三季度增持111.99万股。

　　金融版图扩编

　　国金证券还有更远的打算。

　　2007年7月30日，国金证券受让四川天元期货95.5％的股权。10月22日，国金证券更完成了天元期货的增资扩股，使其资本由3000万元增至5000万元。而该期货公司目前已获得金融期货经纪业务资格和结算会员资格，备战股指已然赢得先机。

　　此外，国金证券拟以现金出资7840万元人民币，占国金通用基金公司注册资本的49％.相关人士透露，该公司目前筹备已妥，而设立申请材料尚在中国证监会受理审核过程中，待批后正式开业。

　　而至此，国金证券打造的“券商＋期货＋基金公司”版图已若隐若现。

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英雄会第8期暨年轻VC颁奖典礼精彩图集

　　2008年1月23日，寒风中的北京国寿会议中心却因为2008值得关注的创业领域及趋势暨年轻VC颁奖典礼而沸腾起来，让我们随同这些照片一起，感受现场的热度和创业者的热情吧！

会议还没有开始，工作人员就为这次活动开始了紧张的热身，迎接各位VC大佬和创业者的来临

心急的参会观众已经占据了最好的位置，准备获得更多更好的创业和风投资讯

活动开始，来晚的可就只能站着喽，呵呵

主讲嘉宾登场，“妈妈说”的马云

PINGCO的“酋长”王伟

北大纵横的总裁 王璞

驰耐普的董事长 杨威

小鬼当佳的CEO 宋佳

学大教育的金鑫（哇塞，四个金啊！）

易观国际的客户总监 冯阳松

易取传媒的COO 杨润强（好像刚拿了风投啊，呵呵）

颁奖典礼开始了！

获奖VC一字排开，心里的喜悦溢于言表

颁奖嘉宾和获奖VC亲切握手

发表获奖感言：“感谢我的爹地，妈咪，感谢创业邦。。。”（这里的发言纯属杜撰，各位见谅，呵呵！感言实录尽在嘉宾获奖感言）

还是来点实在的吧，交流时间开始，请大家互换名片，多多交流！

更多本次活动的精彩呈现尽在>>>>>2008值得关注的创业领域和新趋势——创业邦英雄会第八期
此帖于2008-1-25 16:19:06 被作者编辑过！淘宝热门商品：

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来源：奢侈品网