蔡永松 Daniel Tsai
副总裁
办公地点：TaiWan
蔡永松先生常驻华登国际台北，他熟谙台湾和大陆的战略性公司合作关系和投资机会，他有着20多年的半导体、光电子和电子工业包括丰富的跨界创投经验，尤其对公司的追加投资、结构重组和退出等方面独有专长。
蔡先生毕业于国立清华大学，获得材料科学与工程的学士学位，在美国的俄亥俄州立大学获得材料科学与工程的硕士学位，在国立台湾大学获得EMBA.
在大中华地区投资项目包括：晶强电子、炬鑫科技、华联生物科技
E-mail:dtsai@waldenintl.com
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赵军 博士
合伙人
北京办公室
电话: (8610)8519-2121
Email: jun.zhao@dtcap.com
赵军博士曾担任中国创业投资公司执行董事以及中国首席代表，从2000年起负责中国创业投资公司在中国的投资项目。1993年至1998年，赵博士在欧美跨国企业中从事项目管理和业务发展工作，主要为中国地区项目。
赵军博士拥有耶鲁大学管理学院工商管理硕士学位以及休斯顿大学土木工程博士学位。
2001年，赵军博士被清科选为中国十大活跃创业投资人。
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Greg Penner
硅谷办公室
电话: (650)854-8301
Email: greg.penner@dtcap.com
Greg Penner先生是沃顿家族旗下Madrone Capital Partners(以下简称"MCP")的合伙人。 在创立MCP之前，Greg在沃尔玛连锁企业中担任过许多高层管理职位，并曾在一个早期基金－半岛资本中担任合伙人。他也曾在美国高盛投资银行的公司融资部门任职。
Greg是 北京百度公司， 上海快钱信息服务有限公司和日本西友百货公司的董事，拥有史坦福大学工商管理硕士学位以及乔治城大学的经济学士学位。
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徐珮文
徐珮文女士于2007年加入戈壁合伙人公司，主要负责公司投资的法律事务。徐女士拥有超过18年的的法律执业经验，在加入戈壁合伙人之前，曾任香港上市公司嘉华集团的全资公司 - 嘉华地产有限公司的法律顾问。在此之前，她曾先后任职于香港的律师事务所，如非常活跃于国内活动的胡关李罗律师行等。徐女士曾成功帮助多家香港的上市蓝筹公司及中国内地企业在香港或海外进行融资、上市或收购合并等活动。徐女士还曾与其他律师合伙创办及经营律师行，拥有丰富的运营和管理经验。
此外，徐女士还是多家社会机构的法律顾问。徐女士现在担任香港政府委任下的香港会计师公会纪律小组委员。她亦被委任为中国和平统一促进会理事，山西省政协委员。她还曾任香港西区妇女福利会副主席，南华体育会副主席。
徐女士毕业于香港大学，获荣誉文学学士学位，荣誉法学学士学位，获得香港大学法律专业文凭和澳门东亚大学中国法律文凭，拥有香港、英格兰和威尔斯、澳洲、新加坡最高法院大律师及律师执业资格。
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谭娟
谭娟女士于2006年加入戈壁基金。 她主管戈壁基金北京公司的财务工作与日常事宜。 在加入戈壁之前，谭娟女士在普华永道会计师事务所北京分所工作了三年多，担任高级审计师一职，曾经服务过的客户超过了二十多家。 她在中国内资和外资企业的财务以及美国萨班斯－奥克斯利法案（404条款）方面拥有非常广泛的经验。 在普华永道工作期间，谭娟女士曾经带领团队参与过互联网、电信、金融、零售以及制造业等多个行业的目标客户在上市前审计、上市后年审以及上市公司内部控制评估的工作。
谭娟女士毕业于广东外语外贸大学，取得英语与金融专业的学士学位，并获得优秀毕业生和优秀学士的殊荣。
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黄赛
财务工作
黄赛先生于2004年加入戈壁基金。他主管戈壁基金的财务工作。他是中国注册会计师。在加入戈壁之前，他在安永会计师事务所上海分所工作了五年，其中两年是作为高级审计师，曾经服务的客户超过了五十多家。黄先生在中国内资和外资企业的财务和税务方面拥有非常广泛的经验。在安永会计师事务所工作的时候，他曾经代理团队参与过涉及软件、金融、零售以及制造业等多个领域的目标客户在上市前审计以及合并和并购交易中的尽职调查工作。
黄先生毕业于上海交通大学工业外贸专业并取得了学士学位。在假期里他爱好徒步背包旅行，曾经去过中国西部的大部分省份，包括西藏（曾到达珠峰大本营）、新疆、云南和四川省。
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罗永志
罗永志先生于二零零五年加入戈壁合伙人。罗先生拥有超过十年的财务及投资管理经验。加入戈壁之前，罗先生曾于元艺集团任职财务总监，元艺集团公司于中国设计、生产、分销时尚饰物。除财务管理职务外，罗先生同时负责元艺集团内的收购及合并工作。
在此之前，罗先生曾于Chinese Domain Name Corporation Limited及海裕金融集团任职财务经理。Chinese Domain Name是主要的中文域名注册及网页寄存服务供货商。海裕是提供一系列包括证券、证券按贷财务、外汇交易、资产管理及投资银行服务的香港金融服务供货商。
罗先生曾于德勤会计师事务所任职高级会计师。罗先生于一九九二加入德勤，曾参与及监督多家中国公司的审计及上市审计项目。罗先生于德勤工作的过程中获得有关评估中国公司的财务及经营风险的宝贵经验。
罗先生一九九二于香港城市理工大学完成会计学学士课程。罗先生为香港会计师公会会员。
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金曦简介:
金曦从1999年开始主管IDGVC在美国硅谷的投资业务。金曦帮助创业公司设立公司架构、建立管理团队、寻求风险投资、拓展业务、制订战略及合作同盟。在业务开发、市场推广、销售、配送及技术转让等各方面的工作积累了丰富的国际咨询和运作的经验。金曦曾任万通投资集团合伙人，Lorrex Health products联合创始人和副总裁，Electric Power Research Institute咨询顾问，Unison International的项目经理。她在加州旧金山州立大学取得经济学学士学位，在加州戴维斯大学取得经济学硕士学位，并曾就读于北京外国语学院。
其他相关报道:
IDG的VC亲善大使：金曦
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萧崇河 Henry Shaw
永威投资有限公司资深合伙人
1995年加入永威投资有限公司
萧先生有着丰富的技术投资经验，在大中华区和美国拥有广阔的投资网络，尤其是在半导体领域。他是Transpac Capital Pte Ltd的前任副总裁，也曾是Mosel Vitelic Inc.的创始人和首席财务总监。Mosel Vitelic Inc是台湾计算机内存条行业的领军企业。萧先生是台湾政治大学商学院的毕业生，并获得该校工商管理硕士学位。
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郑文锋 Joseph W. F. Cheng
永威投资有限公司顾问
1997年加入永威投资有限公司
郑先生在技术领域具有超过20年的经验。他目前是先丰通讯公司(BoardTek Electronics Inc.， 一家在台湾OTC上市的印制电路板公司）的主席和总裁。在技术发展趋势和评估方面，他为永威投资提供了宝贵的见解和行业知识。他获得了台湾清华大学的工业化学硕士学位和台湾成功大学的学士学位。
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2007年中国并购市场勇攀新高，跨国并购额达186.69亿美元
能源行业和TMT行业并购总额分别为52.88亿美元和25.66亿美元
随着西方次级债危机影响的深入，新兴经济体的持续走强，以及私募股权基金和主权财富基金的推动，大量资金不断涌入中国并购市场。大中华区著名创业投资与私募股权研究、顾问及投资机构清科集团最新推出的《2007年中国并购市场年度研究报告》显示：在研究范围内，2007年中国市场上TMT、生技/健康和能源三个产业并购事件总数为117起，有81起并购事件披露了金额，披露的并购总额达83.54亿美元。此外，2007年全年总共发生了84起跨国并购事件，其中披露金额的63起事件总额达186.69亿美元。
该研究报告还总结出了2007年度中国并购市场以下几个引人注目的特点：
跨国并购增长迅猛 国内公司更加活跃
国内强劲的宏观经济增长势头、人民币升值以及西方国家受到次级债的冲击，都使得2007年中国的跨国并购市场格外热闹，大型的跨国并购事件频繁发生。2007年全年共发生跨国并购事件84起，其中63起披露价格事件的并购总额约为186.69亿美元。相比2006年的90.89亿美元，增加了105.4％。适宜的内外部环境为国内企业实施跨国并购，加速国际化提供了历史性契机，在84起跨国并购事件中，中国公司并购海外公司的事件有37起，相比2006年17起的数目，增幅达117.6％，中国企业正在跨国并购市场中逐渐发力。
图1 2006－2007年中国市场跨国并购季度分布（单位：百万美元）
图2 2007年中国跨国并购市场行业分布（按被并购方）（单位：百万美元）
从并购的总额和事件数来看，传统行业仍然是跨国并购的重点领域，以117.69亿美元和57起事件，位居各行业之首。服务业和广义IT行业分别以59.90、8.73亿美元位居第二、第三。生技/健康领域的跨国并购金额相对较少。
就二级行业而言，矿产业、制造业仍然是国内企业并购的重点。值得一提的是2007年以工商银行为代表的一批国内金融企业在金融服务业领域实施的系列并购，写下了中国企业海外并购的新篇章。相比之下，外资企业则在房地产、化工、医药、零售、钢铁、金融等诸多领域对中国企业展开了并购。
能源、TMT行业的并购更加活跃 并购总额明显多于上年
2007年全年能源行业共发生了25起并购事件，同比增加了108.0％，其总金额更是高达52.88亿美元，比2006年增加了54.3％。纵观2007年活跃的能源并购事件，国内大型能源企业实施的大规模行业内并购重组是能源行业并购大幅增长的重要原因。
2007年，TMT行业的并购最为活跃，全年共发生了73起并购事件，披露的并购总额高达25.66亿美元，同比增长17.8％。其中在互联网、媒体领域都发生了1亿美元以上的与VC/PE相关的并购事件。
图3 2007年并购事件行业分布（按被并购方）
VC/PE相关并购略有下降 主要集中于软件和互联网行业
在清科集团的研究范围内， 2007年与VC/PE相关的并购事件共有30起，同比减少了18.9％。广义IT行业发生了19起与VC/PE相关的并购事件，并购总额达4.45亿美元，占全年与VC/PE相关并购事件总金额的66.2％。服务业内与VC/PE相关的并购事件也可圈可点，4起并购事件涉及总金额达1.96亿美元。相比之下，生技/健康、传统行业以及其他高科技行业的规模则明显偏小。
图4 2007年VC/PE支持的并购事件统计（按被并购方）（单位：百万美元）
尽管遭受了次级债危机的冲击，2007年全球并购总额仍然远超过往年。随着西方各国降息，为市场注入流动性，全球并购市场将逐步摆脱次级债危机的影响。几大新兴经济体将在全球并购市场上扮演更加重要的角色。此外，2008年私募股权基金、主权财富基金推动的大型并购活动也将更加活跃。在此大背景下，全球范围内的并购资源争夺将会愈演愈烈。
预计随着美国等西方国家逐步走出次级债危机的影响，以及流动性的回复，美元的反弹，追求高回报的大量资金将很有可能不断涌入中国并购市场，就此看来在2008年外资并购将不会在2007年的基础上止步。就中国并购市场而言，尽管2008年中国经济将由于宏观调控而有所放缓，但总体看来仍将保持10％左右的增长速度，加上人民币还将进一步升值，这些因素都将促使更多的中国企业会走出国门，实施跨国并购。其中矿产资源业、制造业仍将是国内企业并购的重点。此外，国内各产业间的大规模整合也将是2008年中国并购市场的重要部分。值得一提的是《反垄断法》的出台，对于规范国内并购市场所产生的历史意义还将在日后逐步显现出来。从这些层面上来看，2008年的中国并购市场仍然具有较大的上升空间。
注：清科集团并购报告的研究范围指：
a. 研究报告所关注的并购事件中，其中一方必须为中国内地公司。
b. 研究报告中所提到的并购，均指收购份额在20.0％（包括20.0％）以上的并购事件。
c. 报告包括以下研究领域：
◆ 跨国并购行为（中国大陆公司与外国公司之间）
◆ 创投或私募股权基金支持的公司与其他公司的并购行为
◆ TMT（技术、媒体、电信）产业的并购行为
◆ 能源行业（包括新旧能源）的并购行为
◆ 生技/健康行业的并购行为
上述五个类别所发生的合并（Merger， Consolidation）及收购（Acquisition）两种交易行为、从事这两种行为的普通企业，以及其所面临的机构环境均为研究对象，但创投基金（VC）和私募股权基金(PE)本身所进行的任何投资和收购行为均排除在我们的研究范围之外。
来源：清科研究中心
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针对中国资本市场“双向开放”背景下的投资策略，来自中国台湾地区的业内资深人士、瑞银证券投顾台湾区前任总经理郑明祈和国泰金鹏、国泰沪深300基金经理黄刚都不约而同地提到，不要把资本市场的双向开放当作是个短期的举动，这是大势所趋。同时这一双向开放进程也势必会对中国资本市场产生实质影响，投资者需要在新背景下更新自己的“投资地图”，看清可能或已经发生的趋势，作出正确的投资决策。
双向开放是大势所趋
国泰金鹏、国泰沪深300基金经理黄刚将此提炼成三大趋势：首先就是由经常性项目向资本项目加速开放。数据显示，我国国际收支不平衡，贸易、资本双顺差，外部流动性加速流入；实体经济不平衡，我们国家进出口总额占GDP达到60％的水准，经济发展与出口和投资关联度较高，这一模式已经持续了多年，需改变经济增长方式，寻找可持续发展路径。
趋势之二是多层次资本开放。有两种方式：一是引进来，二是走出去。现在中国是世界上仅次于美国的净资本流入的国家。目前引进来的形式有FDI（外国直接投资），境外上市，设立合资金融机构，QFII，创业投资、风险投资、来自境外的PE股权投资等，境外债券融资，非正规形式的“地下热钱”等。这些资金进入到中国都要转化为人民币，这样人民币升值的压力就可想而知了。我们政府采取的应对措施就是走出去，形式有QDII，金融机构海外证券投资，主权投资基金，海外直接股权投资等。中国的金融资本正以前所未有的速度和国外的市场打通。
趋势之三： 实体经济、资本市场和人民币汇率互动开放。
更新投资地图
黄刚将QDII投资比喻成游泳进入深水区，在海外投资就是要与索罗斯等这些大鳄们同台竞技。他提醒投资者不能再按以往的投资习惯，要及时更新自己的投资地图，更新自己的投资视野。
郑明祈从另外一个角度向投资者展示了海外市场的魅力，虽然A股市场两年来一路飙升，但也并不是一枝独秀。Bloomberg资料显示，2007年上半年，就还有乌克兰、秘鲁、斯洛文尼亚等国的股市涨幅排在中国之前。从全球范围来看，中国仅排在第9位。如果拉长时间来看，中国股市的指数回报率也并未高人一头。从2004年6月至2007年6月的三年间，中国股市以164.13％的回报率排名全世界第30位。
其次，虽然人民币不断升值是股市一大利好，但放眼全球，对美元升值的货币不在少数，2007年上半年，按对美元升值幅度排序，人民币只排在第23位。
此外，从全球经济看，2007年是自1973年以来成长最快速的一年。对于2008年而言，全球经济成长虽有减缓但还不是衰退，而亚洲经济仍保持高速增长，预计2008年仍可维持7.6％的水平，是全球经济增长最快的地区，亚洲企业2008年盈利仍可维持两位数的成长。
从大类资产配置看，股票仍是必需资产。2008年预计全球市场市盈率平均为13.9倍，全球股票收益率仍然优于债券。在全球化投资时需要注意的几点是，投资新兴市场应以区域为主，避免投资单一国家比重过高，否则达不到分散风险的目的。目前在新兴市场投资中出现的新市场、 新消费、新能源、新科技“四新”趋势值得投资者关注。
郑明祈还告诫投资者，实证研究指出，资产配置或投资组合的建立，几乎完全决定了投资回报与风险，其对基金回报率的影响超过了九成以上，远远超过择时策略 （market timing） 与选股策略 （security selection） 对回报率的影响。对于着重长线投资回报的投资人而言，资产配置是投资理财的成功之钥。全球化的投资是降低风险，尤其是系统性风险的不二法门。同时，现代投资组合理论告诉投资者，利用投资组合多样化的投资观念，投资标的由国内市场扩大到国外市场，可以在既定的风险之下，提高整体投资组合的报酬率，同时，还能通过全球化投资有效降低波动性。
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“政府将拿出几十个亿，和国内外风险投资机构合作，形成创业投资基金。”昨日，市信产局局长沐华平透露，风险投资基金可有效解决中小企业融资难问题。
1亿美金创投基金
助重庆企业上市
众所周知，中小企业发展的最大问题就是融资难。而重庆IT企业一般都是中小企业，因此面临同样的难题。沐华平说，风险投资发展快的地区，其企业、产业都会做大做强。
“解决融资难，首先需要政府支持，其次是发展风险投资业。”沐华平介绍，下一步，政府将拿几十个亿出来，和国内外风险投资机构合作，形成产业的创业投资基金。同时，尽量争取海外融资。
据了解，最近香港一家上市公司正跟重庆市信产局密切策划，拟在我市建立近1亿美元的创业投资基金。一旦合作成功，可以用这个基金进行海外项目的订购，推动我市企业上市。
新新人类多创新
社会应有包容性
“衡量企业是不是具备创新能力，主要是靠人。”沐华平表示，新兴产业更加要以人为本，也即是说，作为信息产业的创新，要求这个地区具有极大的包容性。
“创新企业和创业人经常都很奇特，这也是新文化现象。”沐华平举了国外一个精彩案例，曾有一个染着花花绿绿的头发、衣服也很奇特的大学生，别人都以为他是“问题学生”，后来才发现，这个是该校最优秀的学生，他做的工艺品，获得了该国大奖，被一些大公司争相聘请。
“新文化催生了新的创业阶层，社会应给予这个阶层最大的容忍，才能更好地发挥出他们的创新性和创造性。”沐华平说。
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道琼斯VentureSource日前发布的“欧洲流动性报告”指出，2007年有38家风险投资支持的欧洲公司完成IPO（首次公开募股），共筹集资金8.936亿欧元；较2006年89家风险投资支持公司IPO共筹集的17.4亿欧元下降了49％，这与美国繁荣的IPO市场形成了鲜明对比。
在所有欧洲IPO中，风险投资支持的卫生保健公司首次筹集到了最多的资金，18家公司通过公开募股筹集4.843亿欧元。另外，有14家信息技术公司通过IPO筹集资金达2.155亿欧元。按地区统计，2007年，有12家IPO公司位于法国。此外，瑞典有5家，德国4家，英国4家，挪威3家。
该报告显示，欧洲IPO上市公司仍蕴含巨大的市场价值。2007年，IPO中间值上扬接近1580万欧元，达到6年以来新高。同样，这些公司的估价中间值也达到自2000年以来的最高水平，达5920万欧元。
道琼斯VentureSource全球研究部主管杰西卡。坎宁表示：“欧洲风险投资支持的公司在两年的公开交易中获益颇丰，但是这样的机遇发生了转变，2007年IPO市场有所回落。尽管今年IPO总额呈现出明显下降，但这比2002年和2003年低迷的市场仍要积极得多。公开募股减少，但风险投资支持公司IPO筹集的风险资金中间值却达到了自2001年以来的最高水平，投资者可从中找到些许安慰。”
道琼斯VentureSource指出，首次股权融资与IPO之间的时间中间值现在为6.9年，为有史以来最高。即便如此，创业资本家却并没有向这些公司投入大量资金，因为2007年在IPO之前筹集的创业资本中间值达到了780万欧元，较上年增长了4％，但仍远远低于1330万欧元的纪录。
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Frank Tang不久前离开了淡马锡控股香港办事处，这位负责中国区投资的高级董事总经理想创建自己的创投企业；高盛集团中国合作伙伴方风雷已决定从日常管理工作中抽身，创建一只总额为20亿美元的基金……随着新《合伙企业法》开始实施，国内资本市场日益升温，中国在人民币基金方面政策正逐步放宽以及即将推出创业板等诸多积极因素的推动下，众多优秀的中国经理人敏锐地发现了新的投资机会，一大批本土的创投企业纷纷破壳而出，大有欲与外资创投一较高下之势。
清科研究中心的不完全统计数据显示，仅最近半年时间，国内新成立的本土创投公司数目已达20家，可用资金高达71.97 亿元。而按照该研究中心最新发布的《2007年度中国创业投资暨私募股权投资年度排名》，中国一些顶级的本土创投已在本土具备了与外资创投相抗衡的实力。在“中国创业投资机构50强”中，本土创投占了26％ ，其中深圳市创新投资集团有限公司、上海联创投资管理有限公司和联想投资有限公司更是跻身榜单前10强。这在过去数年几乎是难以想象的事情。
事实上，中国民营经济的日趋活跃，带动了越来越多的民营资本涉足创投领域。据在业内率先提出“创投新军”概念的蓝海创投CEO 杨沛透露，企业家通过做实业完成资本积累后，需要寻找新的突破口来实现财富增值，在传统行业全面微利化和股权投资高回报率的刺激下，民间资本纷纷跃跃欲试。这些本土的创投新军投资决策速度快，但基金数额相对较少而且多是人民币基金。与老牌外资创投机构相比较，他们获得项目的渠道要窄一些，数量也少很多，比如老牌的外资创投机构可以获得100 个项目，而他们只能获得10个项目，因此，他们就会倍加珍惜这10个项目，并希望尽快通过成功案例提升自己的知名度。
寰慧投资管理合伙人符绩勋向记者表示，在中国市场，创投企业的名声是建立在投资的速度和项目的数量上的，项目数量越多，企业名气就越大。但美国不是这样的，更多的是用企业退出的数量、退出的金额大小来衡量创投企业的成功与否。美国有许多创投企业是有创业背景的，这会给企业带来很多不同的管理经验，而目前中国只有少数创投企业是有创业背景的。不过，随着时间的积累，中国在这方面会逐步成熟起来。
“相对而言，外资创投之间的竞争会更加激烈一些，这是因为进入国外的成本会更高，人工成本高，设备也贵，对创投企业投入资金的要求高。”凯雷投资集团董事总经理何欣说，“而中国的创投市场则很具成长性，中国还有许多未被开发的机会，如果一个中国的创投企业能够抓住这些机会，就能相对容易成为行业的领头羊。而这在国外几乎是不可能的事情，外国有的是巨型创投企业。”
软银赛富基金首席合伙人阎焱此前在接受记者专访时曾透露，“从2007年开始，我们看到了一个可喜的现象，我们开始在一些项目上碰到一些中国的本土投资人，这在以前很罕见，以前基本上95％ 以上的投资，我们都是唯一的投资人。”
“本土民营创投再度崛起，其‘两头在内’的模式相比外资创投的‘两头在外’反而具有一定优势。特别是近两年，民营创投与国有创投的实力都迅速膨胀。”
深圳达晨创投执行副总裁肖冰认为，本土民营创投有可能与外资创投分享高额回报的大餐。
2007年6 月－12月成立的部分本土创投公司
| 成立时间 | 名称 | 所在地 | 可用资金（亿元） |
| 2007-6-26 | 深圳市南海成长创业投资合作企业 | 广东深圳 | 1.62 |
| 2007-7 | 唐山高新创业投资有限公司 | 河北唐山 | 0.3 |
| 2007-7 | 郑州百瑞创新资本投资管理公司 | 河南郑州 | 1 |
| 2007-7-9 | 淄博市高新技术创业投资有限公司 | 山东淄博 | - |
| 2007-8 | 温州东海创业投资合伙企业 | 浙江温州 | 5 |
| 2007-9-15 | 南通创新资本创业投资有限公司（基金）及管理公司 | 江苏南通 | 1.2 |
| 2007-9-21 | 沈阳创业投资基金有限公司 | 辽宁沈阳 | 1 |
| 2007-9-26 | 天津亿润成长股份 | 天津 | 0.7 |
| 2007-9-29 | 江苏扬州 | 1 | |
| 2007-9-29 | 扬州市创业投资有限公司 | 江苏扬州 | - |
| 2007-9-29 | 青岛葳尔创业投资企业 | 山东青岛 | - |
| 2007-10 | 内蒙古中盈创业投资股份有限公司 | 内蒙古呼和浩特 | - |
| 2007-11 | 常熟市高新创业投资有限公司 | 江苏常熟 | 3.65 |
| 2007-11 | 武汉健民投资发展有限公司 | 湖北武汉 | 1 |
| 2007-11-11 | 深圳市东方富海创业投资公司 | 广东深圳 | 12.5（境内、外） |
| 2007-11-17 | 新疆维吾尔自治区科技风险投资基金 | 新疆 | - |
| 2007-11-29 | 东方摩尔国际投资管理股份公司 | 北京 | 30 |
| 2007-12 | TCL集团投资与融资部门 | 广东惠州 | - |
| 2007-12-18 | 浙商创业投资股份有限公司 | 浙江杭州 | 10 |
| 2007-12-18 | 郑州云杉股权投资基金 | 河南郑州 | 3 |
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PE，即私募股权投资基金，是英文Private Equity Fund的缩写。
昨天下午，由上海联合产权交易所和解放日报报业集团联合主办的“私募股权投资基金与产权市场研讨会”在沪召开。国际著名私募基金、近年来崛起的本土私募基金以及东方航空公司、申银万国、第一财经等多家代表积极响应与会。
这个话题究竟有多热？主持人、上海联合产权交易所副总裁吴红兵在研讨会开始前就真诚致歉：“原本是小范围讨论，后期由于越来越多嘉宾加入，准备的会场偏小了。”此时，备好70张左右座椅的上海联合产权交易所三楼多功能厅内早已座无虚席，新来的听众又各搬椅子进场，陆陆续续，会场坐满上百人。
当PE遇上产权
私募股权投资何以瞄准产权市场，PE的加盟又能为产权市场带来什么？
产权市场拥有大量的优质产权项目资源。目前，全国200多家产权交易机构，承载了上万家企业物权、股权、债权以及知识产权等转让任务，对于急需寻找项目投资的PE而言，无疑是极大的诱惑。PE通过产权市场寻找项目，可以大大降低搜索成本，尽可能避免信息不对称，发现有价值的投资对象，提高投资效率。产权市场的并购重组平台功能，也为PE提供了通畅的退出渠道。
另一方面，PE的加入为项目企业提供了急需的资金，提升了产权市场的融资功能；同时，PE由于其专业的投资理念和高效的资本运营理念，将成为真正意义上的产权项目“做市商”，极大活跃产权市场，使得产权市场作为多层次资本市场重要组成部分的功能发挥得更加充分。
“PE与产权市场的对接，将形成一个多赢的局面。”上海联合产权交易所总裁蔡敏勇表示，中国产权交易市场的目标是建成一个相对成熟、为非上市公司资本运作服务、满足企业产权流动和各类资本调整要求的并购重组资本市场，这一定位为私募股权投资创造了更为有利的条件、开辟了更加广阔的空间。今后几年，产权交易市场将继续成为中国非上市公司股权流转的主战场，也将继续成为私募股权投资活动的主战场；产权市场将继续成为中国国企改革和国资调整的主平台，引领私募股权投资公司参与和分享中国改革开放和经济发展最新成果；产权交易市场也将继续不断推出交易新品种，开辟业务新领地，与私募股权投资公司携手开发新宝藏。
他还表示，上海产权交易市场始终重视发展私募股权投资业务，并将之视为市场今后是否能保持持续发展和实现新跃升的关键环节之一。据透露，今年上海产权市场将在进一步巩固现有服务优势基础上，酝酿推出一系列支持私募股权投资活动的重大举措。据了解，2006年以来，共有来自22个国家和地区的境外资本通过上海产权市场完成并购交易，产权市场完全有可能成为私募股权基金在中国的新交易平台。
科尔尼（上海）企业咨询有限公司大中华区董事总经理班德博士表示，上海联合产权交易所是非上市公司资产和股权、国有产权的综合性交易平台，丰富的企业信息，正迎合了公司客户的需求。因此，与上海联合产权交易所的合作将会有效促进外资和本土并购交易。
有助企业跳跃式成长
和君创业咨询集团董事长李肃很坦率。这位从企业咨询起家的本土PE“老人”说，他从20年的探索中，得出一个基本体会：企业究竟有没有价值，是由大的私募股权投资基金来判断的。“全世界范围内看，什么叫投机、什么叫投资，简单来说就一句话：投机可以由庄家来制造价值，而投资是由机构投资者对企业价值的评价。比如在投机时代炒股，今天庄家说发大水了，股价就低了；过一天庄家说，大水没造成什么损失，股价就又高了。”
李肃说，经济效率分三种：管理效率为最低层次的效率，这是企业运营的基础，即把产品管好，一旦缺失，企业则成空中楼阁；领袖结构效率为稍高层次的效率，即创造领袖，整合企业，找到企业发展的捷径；资本效率则是最高层次的效率，“而我们私募股权追求的就是资本效率的最高境界，它能改变资本结构、加速资本增值、防范资本风险。目前，中国的闲散资本需要私募股权投资基金的有效组织，若无引导就会像从前一样，导向偏移地光听庄家的。”
在李肃看来，私募股权投资基金对企业跳跃性成长具有巨大推动性作用。“好的私募股权投资基金能发现价值，给最缺钱但又有爆发潜力的企业资金；通过他们的名望信用，还能有利于企业推高股价；此外，由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常会在每个过程中给企业提出各种建议。我认为，PE和企业紧密结合、很好互动，是有助于中国企业找到跳跃式发展的一条捷径。”
“尽管成长迅速，PE在我国发展仍存在不少障碍。”李肃认为，国外PE资金最主要的三个来源在我国都还不健全。目前，中国一些大的机构投资者，如保险、银行等资本还不能进入PE领域，机构投资人有钱不能投；同时，中国第二代企业家都想自己去做企业，因此也不会成为拥有大量投资资金的富人；第三，中国的职业经理人也不如国外般拥有大量资产，因此个人资金也不容易进入专业PE机构。
除了资金来源的障碍，制约PE发展的瓶颈，还有退出渠道不畅、作为PE基础的信托制度不完善、与外资PE相关的并购制度尚不明确等障碍。
未来投资两大热点
“未来私募股权投资有两大热点。”德同资本中国高级合伙人田立新指出。这家总部在上海的风险投资基金专注于投资中国企业，从2000年起在国内投资，曾经投资过中国太阳能龙头企业尚德及著名搜索引擎公司百度。
热点一为消费品。“在中国，中等收入者人群越来越成熟，群体越来越庞大。”田立新说，“消费者收入的增加、中等收入者人群的崛起，这一系列的消费升级带动了一大批投资机会，而且这种机会在不同的产业都能够看到。比如网络游戏等与高科技挂钩的产业，比如酒店、汽车等相对传统行业。可以说，机会非常非常多。”
热点二为制造业。众所周知，中国是世界制造中心，然而这个制造中心早非往日可比。“我们从‘made in China（中国制造）’转变为了‘created in China（中国创造）’，还要从‘high-tech（高科技）’转变为‘higher-tech（更高的科技）’。在这个过程中，私募股权投资基金愿意扶持中国的制造产业，使之成为制造有更高附加值产品的企业，这也是未来国内国际的发展潮流。”田立新介绍，如环保、节能减排的新能源，就是德同资本相当感兴趣的领域。“2005年我们投资的尚德是太阳能企业，现在我们又在投资风能。在我们看来，这是爆炸性行业。过去国内对此投入不够，单单‘补课’就有很多机会，更何况还有很多发展中的机会。”
投资很热，市场很热。以君合律师事务所律师、合伙人潘跃新的话来说，这是一个“盛夏阶段”。（本报记者 蒋娅娅 林环）
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风险投资进入春秋战国时代？
随着资本市场的调整和不断完善，2008年，中国市场、中国企业、中国资产将成为“投资价值”的代名词，越来越多的国内外创投机构将在中国市场淘宝。
本报记者 史秋实报道
KTB投资集团、海纳亚洲、成为基金、兰馨亚洲……很多名字还没来得及听说便冲上了清科2007年中国创业投资机构50强的榜单，来势汹涌，不容分说。这支浩浩汤汤的大军，追随此前在中国市场蛰伏或已有作为的投资机构，让中国的投资市场热闹非常，并在2007年的前11个月创纪录地写下31.8亿美元的投资新段落。
“到中国去！”成为与当年美国“到西部去”一样的口号，风投们通过投资和退出，不断书写资本增值的奇迹。
2008年伊始，几乎所有的经济学家都预言，2008年中国蓬勃的内需市场将出现大爆发，中国经济将迎来新的增长高度。可以预见，风险投资业将在2008年写下新的华彩篇章。
钱越来越多
风险投资业的发展轨迹是中国经济发展的缩影，它在极短的时间内完成了互联网、教育、能源、餐饮等从高科技到传统领域的涉足和投资。15年的发展历程，可以用一系列激动飞扬的数字来表述。2005年，10.57亿美元；2006年，17.78亿美元；2007年前11个月，31.8亿美元；2008年……。
上述前三组数字分别是清科统计的风险资金投向中国企业的年份和金额。那么，2008年呢？
随着资本市场的调整和不断完善，2008年，中国市场、中国企业、中国资产将成为“投资价值”的代名词，越来越多的国内外创投机构将在中国市场淘宝。
2007年不仅是创业投资和私募股权投资的黄金年，也是中国并购市场和IPO市场的丰收年。这一年，中国创业投资市场募资、投资、退出全面开花，增幅喜人。很多投资机构对外宣称在中国赚到了比其他市场更多的钱。结果是，中外创业机构持续并将继续看好中国市场，在发展自己的同时分享中国经济快速发展的成果。
人们首先在想象中积累财富，中国为这种想象变成现实提供了可能。2008年，更多的风险投资人将带着更多的资金在中国这座金矿里实践想象。
重新洗牌
机构和资金的蜂涌而入，使VC注定要进行新一轮洗牌，2008年将是洗牌的开始。
2007年9月，第二批5只总规模560亿元的产业基金获准筹备设立，这表示 *** 开始扩大产业基金试点规模。毋庸置疑，很多外资创投机构也在酝酿募集人民币基金，这使得外资创投和本土创投进入了赤膊相争阶段，重新洗牌已不可避免：风险投资业的春秋战国时代到来了。
创投经理们开始感到前所未有的压力。“在北京上海深圳之间飞几遍就可以完成投资”在2008年可能会成为VC的美好回忆，他们不得不提起行李箱前往东北、中部甚至是新疆寻找优质资产。
IDG技术创业投资基金合伙人熊晓鸽说，中国市场很大、机会很多、资金很多，对每一个风险投资人来说，都将面临更多的竞争。
华登国际董事总经理江善颂说，到2008年华登国际和IDG已经成为在中国已经发展了15年老兵，下一批新人一定会出现。
清科集团总裁兼首席执行官倪正东说，中国创投正在进入第二轮竞争阶段，市场将会在竞争中重新洗牌，决出竞争优胜者。
群雄逐鹿后，一些投资机构的名字将成为金字招牌，而另一些将被永远忘记。 淘宝热门商品：
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GE： 现在每个人都在谈论次级债危机。 毫无疑问它已经对私人资本产生了一定冲击。你如何看待次级债危机对PE业的挑战？
鲁宾斯坦：绝大多数PE都没有对次级债的直接投资。但绝大多数PE投资者会使用杠杆收购。对于这些投资者来说，一旦次级债领域发生危机，将不再有充裕的资金投资于杠杆收购。 整个夏天，所有交易都受到了影响。大约有3000亿美金的交易被冻结了。
GE： 你会不会后悔没有赶在次级债危机之前上市？
鲁宾斯坦：没有。因为如果我们今天是上市公司，那么我就得向你解释为什么我们的股价比IPO时的低了。上市早只有一个好处，就是你想要从股市融资。但是如果像我们这样，以维持股价为目的，那么我们并不需要为没有早上市而感到后悔。
GE： 关于这次次级债危机，一个比较重要的反思就是，这几年来，华尔街都在纷纷效仿高盛。但归根结底，风险控制机制是难以复制的。因此，美林、花旗、摩根斯坦利都遇到了麻烦。在PE领域，凯雷以风险控制闻名。这种文化是怎么形成的？你如何看待风险？
鲁宾斯坦：在我们创业的时候，公司的资本很少。几乎都是我们自己的钱，我们亲戚的钱，所以我们要确保做到不亏本。也许因此，在业务方面，我们比很多公司都更加谨慎小心。哪怕在今天同样如此。
有一些PE公司只专注于做巨大的交易，那些交易确实能够获得很多关注，但是投资回报率却不那么令人满意。如果我们认为有好的投资回报率，那么我们不会太在意规模。即使是500万美金的生意，我们也会投入像5亿美元的生意一样的时间和努力。我们不愿面对任何失败。在过去的二十年里，我们总共进行了350亿美元的股权投资，只有不到4％的资本亏了。这是一个很低的比例。
同时，我们还试图避免出高价收购。这往往是杠杆收购领域最严重的错误。
GE： 你曾说过，“凯雷是PE领域的高盛”。什么是“PE领域的高盛”？
鲁宾斯坦：高盛在20世纪50年代纽约200家以合伙制存在的投资银行之一。那个时候，高盛日后能够转型成全球性的投资银行的迹象并不明显。高盛最终能够在今天成为全球最优秀的金融机构，说明它在文化上比竞争对手要强，比如文化的一致性，以及对客户的保护。凯雷是PE领域的高盛，也是指在文化上，凯雷尽力保护投资者，保护他们的名誉。
GE： 在中国，现在也有一些本土基金有着宏大的梦想，比如，试图建立“中国的凯雷”、“中国的黑石”。你认为能够造就一家成功PE公司的关键因素是什么？
鲁宾斯坦：凯雷的情况和很多公司一样，运气是很重要的。当然如果去掉运气的因素，那么保持一个谦虚的姿态，确定一个可实现的目标很重要。如果你从诞生第一天，就立下了建立一个全球性的公司的宏愿，那么很可能愿望永远无法实现。很重要的是有一条切实可行的道路，让你可以走下去。而且，你要和加入公司的人分享公司财富。
如果想建立一家全球性的公司，全球视野非常重要，并且能够认识到，随着公司逐渐发展，势必要走出美国。你同样要让投资者觉得这种合作条件是公平的。像投资者一样，你也要做很多自主投资，因此要确保你的自主投资业务与投资者的是并行不悖且平等的。PE随着不断发展已经全球化了。但是如果现在还有人打算白手起家，建立一家全球化的PE，由于竞争环境的因素，可能难度要比5年前、10年前要大。
GE： 凯雷正式以基金形式运作，开始于1987年。回顾这20年，你认为有哪些决策对公司的命运有决定性？
鲁宾斯坦：1987年，四个人在华盛顿，一间小办公室，一家小公司，只关注小买卖。而现在，凯雷管理的基金规模超过800亿美元，员工接近1000人，涉及公司达到数十万个。如果你曾试图从商学院中寻找相关的课程，或者从书店中找关于经营一家PE公司的书籍，你会发现，既没有课程，也没有教材。因为很多东西都是很新奇的。事实上从一家只有4个人的小公司到一个全球性的PE公司的转型，我们花了很多时间，付出了很多努力，过程中也伴随了很多错误。但总体来说，在这种快速的转型中维持良好的管理是最大的挑战。
最重要的决定有几个。首先，20年前，我们决定对人员进行分工。我们不会试图做所有事情，而是一个人做投资，一个人募集资金，一个人处理行政事务，等等；其次，从公司建立之初，我们就达成了一个共识，在对待财富的问题上，我们不是将财富限于几个人之间分享，而是在邀请他人加入公司的时候，共同分享一部分利润，在为客户投资的同时员工的钱也可以投资，这也是我们认同的文化；此外还努力做到能够驾驭复杂的局面，我们不会把自己太当回事，对公司的成绩面前也很谦虚。我们偶尔也会犯错，但我们会努力让投资者感到满意，我们在努力保护着他们的钱。如果我们犯了错误，就会勇于承认。为了公司能够不断向前发展，我们也花了大量时间教育投资者，说服他们相信，他们永远是第一位的。比起对自己境况的关注，我们更加关注客户的境况。这些因素推动了我们的成长。
GE： 但也有很多人认为，是很多政界人物，比如乔治。布什、弗兰克。卡卢奇、詹姆斯。贝克尔让凯雷成为了一家极具影响力的私人资本运营公司。你对此怎么看？
鲁宾斯坦：我敢肯定地说，乔治。布什、弗兰克。卡卢奇、詹姆斯。贝克尔是凯雷成功的主要原因。我们确实聘请一些曾为政府服务的人，主要是为了赢得那些没有做过交易的公司的信任。媒体也过度沉溺于他们的抛头露面。后来很多竞争对手对我们的行为也纷纷效仿，比如说戈尔两天前刚刚加盟了风险投资公司KPCB，而此前克林顿也加入了西海岸一家PE公司。这些公司都追随了借助政界力量的做法，但是我们不会再继续做了。
GE： 但我想，解雇像乔治。布什这样的人并不容易。你是怎么让对方知道凯雷不再需要他了？
鲁宾斯坦：乔治。布什80岁了，詹姆斯。贝克尔也有75岁，这都是适合退休的年龄了。而且他们已经从凯雷获得了很好的收益。他们和公司的关系很紧密，也承认是时候退休了。
GE： 在那同时，凯雷是怎么决定选择郭士纳作为新任董事长，并说服他的？
鲁宾斯坦：我们想告诉外界的是，我们进行的是严肃的商业活动，而不是一个政客群体。尽管事实不是这样，但人们写得更多的是关于乔治。布什、詹姆斯。贝克尔，对公司的业务却不怎么关注。因此，为了强调我们的业务何等严谨认真，我们选择了商界最受尊重的人物之一。
我们告诉郭士纳，我们邀请他出任主席一职，并不是为了装潢门面。他会参与实质的投资决策，而且我们让他见了很多凯雷的员工，让他对凯雷产生好感，并逐步了解凯雷是一个严肃认真的经济组织，不会做出什么令他尴尬的事情。
GE： 郭士纳现在对公司业务有哪些参与？
鲁宾斯坦：他的工作有很多。他是投资委员会成员，委员会负责我们主要的收购基金，包括亚洲的、日本的、美国的、欧洲的；他是管理委员会主席，并且为公司创始人们提供管理方面的建议，因为他在管理方面非常精通，他还负责挑选雇佣中层主管，并且花很多时间进行整体经营情况的监督把关，试图改进。
GE： 凯雷另外一个与多数同行很大的不同是，它有着非常多的基金，我们了解到至少有48个基金。你们为什么需要4 8支基金？如何保持这个复杂的机体高效运转？
鲁宾斯坦：事实上我们的基金多于48个，而是60个。首先我们要做的是选择有才干的人管理基金，然后将一些行政性的事务尽量集中化，让投资专家们专心进行投资，以提高效率。而且我们的投资委员会也会执行监督的职能。我们不能说这个模式是不是完美的，完美的模式是什么，我们每天都在改进这套流程。到目前为止这个流程避免了很多严重的错误。我不能说是什么错误。我无法说是否有一个更好的模式，但是到现在为止，我们这一套模式运转得很好。
GE： 凯雷正在开始寻找继承人计划。能不能告诉我这个继承人应该具备什么条件？就像巴菲特在最近致股东的信中写的那样，给我们一些提示。
鲁宾斯坦：巴菲特出名的是，他从来不告诉人们他的想法。他说他在某个地方放了个信封，人们可以打开信封看。他说他的继承人很可能在公司内部，凯雷可能也是这样。现在凯雷的三名创始人主要负责公司的经营管理，此外我们还有一个管理委员会，并开始介入公司的具体事务管理。举例来说，亚洲基金的主管现在对管理的参与，比管理委员会诞生之前要多。我们认为一个人在管理委员会待的时间太久，可能会对公司造成一些消极的作用。所以如果70岁还占据着管理委员会的席位，并不是什么好主意。凯雷正在经历一场过渡，而这个过程尚未完成。
GE： 如果PE领域有像雕刻美国总统头像的拉什摩尔山，那我想这个行业的四个代表人物应该是KKR的亨利。克拉维斯、黑石的史蒂芬。施瓦茨曼、TPG的大卫。邦德尔曼和你。你是如何看待另外三个人的？
鲁宾斯坦：邦德尔曼比我出差的时间更多。我大概一年在飞机上的时间是950个小时，而他的有1300个小时。他在凯雷成立不久之后，1992年成立了公司。所以他在更短的时间里取得了很大的成功。他是一个非常聪明的生意人，而且很有创造性。他智商非常高。我对他在短时间内取得的巨大成功很欣赏。
克拉维斯刚刚开始做投资时，杠杆收购业务刚刚起步，这么多年以来，世界发生了很大变化，而他的公司能够根据实际的变化进行转型，我很欣赏他们公司适时的转型。比如一家与KKR同期的公司叫做Forstmann Little，它当时与KKR齐名，但是由于它不能根据环境变化的需要适时地转型，现在这家公司在规模上还很小。
施瓦茨曼在我们成立凯雷两年前成立了公司。通过22年的努力，他们造就了一个非常成功的大公司，我很欣赏他们在很多业务上取得的大量成功。
现在，每个人都获得了巨大成功，我想现在每个人都在想能为慈善做些什么。
GE： 关于你本人，外界说你很谦虚。但是作为一名投资人，似乎应该贪婪且有野心才能够成功。
鲁宾斯坦：要成为一名好的投资人，你不一定非要贪婪。想想巴菲特，他可能是这个时代最棒的投资人。考虑到每一个投资决策的作出都要经历很艰难的过程，因此谦虚比其他任何美德都重要。因为你很可能犯很多错误。以我们自身为例，凯雷的很多高管都非常谦虚，因为我们意识到我们的工作多么艰难，而且错误总是难免。
GE： 你曾说，你每周读4到6本书，每天读10份报纸。你是怎么做到的？
鲁宾斯坦：我每天都会花一小时读报，关注发生的一些大事：世界上正在发生什么，其他公司正在做什么，经济大环境怎样，美国政府和外国政府做了什么——这些都可以让我成为更有效率的商人。而且我想每个人如果想，每周都可以读好几本书。我读得很快，还有就是我并不觉得阅读是负担，阅读是很快乐的事情。
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