中国版“纳斯达克”十年磨一剑 创业板上市门槛低于预期，退出机制仍存争议；符合入门条件的“女婿”达1200家
■ 编者按
“促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开公平公正的市场秩序，建立创业板市场……”3月5日，温总理政府工作报告中“一语定乾坤”，十年磨一剑的创业板今年笃定成行。4月1日，为期十天的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》意见征求正式结束，中介机构代表皆一致表示应尽快推出创业板。本报特从创业板门槛解读、退出机制、案例解剖、政策取向、圆桌激辩等领域推出该组专题，全方位“淘金创业板”。
“很累很激动，很好很及时。”
从国外回来的立那套用了时下最流行语幽了记者一默。
立那是耶鲁管理学院金融经济学的高材生，曾是《赢在中国》的主创人，现在她本人则直接“跳”入了创投一线。
3月29日，这一天是周末，在中关村科技园区海淀园管理委员会工作的立那却无暇休息，作为园区创业企业辅导示范工程的负责人之一，她已经在这一天安排了与10家企业的高层会谈，这些企业老板无一例外都是来自仍处于创业初期的中小企业，他们最关心的就是如何将企业做大，最终走上上市这条道路。
这种想法正和国家资本市场发展的思想一脉相承。
3月21日，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法征求意见稿》公布，由于上市门槛远低于主板市场，对中小企业来说直接登陆国内创业板，成了一个创业新的助推剂。“最近来咨询去创业板上市的企业特别多，甚至有的老总直接问我如何到证监会去排号。”她说。
上市门槛并不高
《意见稿》对上市发行人的准入门槛是，净资产在发行前不少于两千万元，在创业板发行后的股本总额不少于3000万元。同时对财务状况上的两套标准任一套达标即可。
年初，证监会主席尚福林明确表示“争取在今年上半年推出创业板”，预示了筹备10年的创业板市场即将进入收官阶段。
“创业板的门槛比预期低了很多，对于很多拿到风险投资，拥有技术价值的公司来说并不高。”和君创业咨询集团的总裁李肃这样认为，“企业努努力完全可以达到。”
《意见稿》对上市发行人的准入门槛是，净资产在发行前不少于两千万元，在创业板发行后的股本总额不少于3000万元。同时对财务状况上的两套标准任一套达标即可：一是在最近两年连续盈利、净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年净利润不少于500万元、营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％.
相比主板上市后5000万的股本要求，创业板在门槛上已经降低了很多，为急于筹措资金的中小企业打开了融资渠道。曾参与了征求意见讨论的中国政法大学教授刘纪鹏认为，目前《意见稿》中的门槛适中，“虽然名字叫创业板，但其实质是一个成长板，适合那些走过创业初期，进入成长期的企业。这个门槛不能过低，更不要与国外的创业板来对比。”
据介绍，目前全球有40多家创业板市场，其中有13家是在2002年后新设立的。但是除了美国的纳斯达克市场比较成功以外，大部分创业板市场都发展得并不好，上市公司的质量严重参差不齐是一大原因。“对国内的中小企业来说，美国的创业板市场门槛太高，而香港市场几乎没有门槛，一个天上一个地下，现在要推的创业板正好处于这两者之间，为国内企业找到了融资出口。”李肃说。
据统计，中国的中小企业中，基本符合创业板上市条件的企业有1200多家，已经改制和完成辅导期的企业达500多家。其中，高新技术企业占85％以上，主营业务利润在500万元—5000万元占73％.
在有中国创业板上市资源宝库之称的北京中关村，目前已经在主板与中小板上市的公司已有103家，融资总额1000亿元。据中关村海淀园区管委会发展战略研究中心主任柳进军介绍，目前中关村下属的海淀园区已经有40多家创新型企业具备上创业板的条件，并在积极进行上市准备。同时整个中关村科技园区已经集聚了大批上市资源，在1万多家高新技术企业中，目前能达到1亿元年销售收入的就已近千家。
瞄准创新概念
据了解，那些满足上述硬指标同时又在“两高五新”范围内的企业，上创业板的几率很大。所谓“两高五新”，是指“高科技、高成长、新经济、新服务、新能源、新材料、新农业”。
在同步出台的《意见稿》起草说明中，创新一词的出现频率非常高，首先明确了创业板的定位是重点扶持具有自主创新能力的企业，而且从《意见稿》的具体条文中也可发现，创业板的设计可以说是为创新型企业量身打造。为了促进高成长型的发展，创业板不仅适度降低准入门槛，而且与保荐人责任制度挂钩，要求保荐人要对公司成长性、自主创新能力作出审慎判断。
据了解，那些满足上述硬指标同时又在“两高五新”范围内的企业，上创业板的几率很大。所谓“两高五新”，是指“高科技、高成长、新经济、新服务、新能源、新材料、新农业”。而在行业选择上，《意见稿》并未作细致规定。证监会副主席姚刚曾表示，创业板不会过分地集中于某一个单一行业。“我们没有将创业板变成某个行业的板块，管理办法只规定了一些财务指标和公司治理方面的要求，它对所有的行业基本上都是敞开的。”
据李肃介绍，在向他咨询的企业中不乏农业、医疗设备以及新媒体的企业。他举例说，“譬如我接触过一个主营体育器械销售的企业，在销售中增加了网络销售的含量，取得了很好的业绩，目前也基本具备了上创业板的条件。还有在机场从事广告业务投放的公司，前景也比较不错。”
首批登陆创业板的公司将可能采用打包的方式，以批量形式出现，但首批数量尚不确定。
对于传统型企业能否上创业板的困惑，刘纪鹏表示企业不可给自己束缚住手脚，“就算在传统行业也可有所创新，应注重在行业外延的发展，对新产业、新模式进行整合。”
退出锁定期仍存疑
刘纪鹏认为，对于上市的发起人，资本的锁定应该更加严格。“对主发起人的锁定无论如何不能低于三年。除了大股东，还要看住第二大、第三大股东，防止有的大股东故意分拆股份规避相关规定。”
即将推出的创业板也给国内的风险投资商带来巨大机遇，有人戏称创业板为中国版的“纳斯达克市场”，摩拳擦掌想在国内市场一展拳脚，但目前他们最为关心的是创业板公司上市多长时间后，发起人才可以退出？退出渠道是否通畅？监管部门还没有给出答案。
目前风险投资基金融资年限一般为7年期或10年期，到期需还款给基金投资者。在国外，风投公司在创业企业上市后6个月可以退出。而在国内，风险投资商所投资企业在IPO之后，其所持股份将至少锁定一年，而如果是主要控制人，则必须锁定三年，这与国外市场的基本锁定期6个月相比，仍旧显得太长。因此，李肃认为根据目前中国市场情况，可以将风投退出创业板公司的时间统一为在上市后一年。
但部分专家对此持反对意见，刘纪鹏认为，对于上市的发起人，资本的锁定应该更加严格。“对主发起人的锁定无论如何不能低于三年。除了大股东，还要看住第二大、第三大股东，防止有的大股东故意分拆股份规避相关规定。”同时，银河证券首席经济学家左小蕾也认为，创业板在发行方面，应该加强对上市公司背后的风险投资商的管理。
被风险投资普遍看好的国际市场退出机制，能否引进即将推出的创业板市场目前还难以预测。根据统计，2007年中国市场上总共投放了30多亿美元的风险投资，企业总数440多家，而这些企业首选上市地几乎都是国外资本市场。
■ 境外主要创业板市场
美国纳斯达克市场
英国另类投资市场
欧洲易斯达克市场
加拿大风险投资市场
日本加斯达克市场
东京证交所高成长市场
韩国科斯达克市场
新加坡希斯达克市场
香港创业板市场
台湾柜台买卖市场
淘宝热门商品：
|
|
0 评论:
发表评论