国内创投行业已局部过热 三五年会洗一次牌

2009年2月24日星期二 ·

  十年,不过弹指一挥间。但十年,也足以磨一剑。

  中国的风险投资业(以下简称VC),从1998年“中国也有风险投资?”这样的疑问中走过了10年,如今已经是世界上仅次于美国的VC大国。根据科技部提供的数据,目前中国境内有360家VC投资机构,拥有超过660亿元的投资规模。

  这还仅仅是一个开始,也不会是一个顿号。

  随着相关的政策的放开,创业板的推出,资本市场多层次的建设,以及中国经济的利好发展势头,可以预见的将来是,中国的风险投资行业,将进入快速发展阶段。

  下一个十年,将是风险投资的“黄金十年”,依然有挑战,也依然会有磨砺,也会有起落,但“三味真火”之后,炼出的才是真金。

  为此,站在这个继往开来的历史节点上,我们陆续推出“风投十年”系列报道,对中国风险投资行业发展中作出重要贡献的人物进行采访,对重大事件重新解读、对未来风投市场的发展问题的建设性探讨,以此为史,记录、见证、反思和展望中国风投业的原生态。

  “目前,国内创投已经局部过热。”4月6日,在上海衡山路一家酒店的咖啡厅,在和花旗银行的高层会晤之后,陈玮应约接受了本报记者的采访。

  此时,这位号称国内最大规模合伙制创投基金——东方富海的掌门人,正带领自己的“土鳖”团队南征北战,短短半年时间,“已经投资和即将完成投资的项目有13个”,已投出2.7亿人民币。

  “我们有个三不投原则:P/E(市盈率)超过10倍的不投;对管理层没有影响的不投;走不完程序的不投”,陈玮对记者表示,目前国内VC、PE市场已经处于“疯投”状态,各地争抢项目的情形随处可见。

  作为国内最早一批的创投基金深圳创新投资集团的第二任总裁,陈玮先后担任CIVC Fund合伙人、中新基金和创新软库基金董事长及投资决策委员会主任等,可谓是国内创投发展历史的亲身见证者。在他看来,严格意义上中国本土创投还处于初创期,大都靠关系或者价格战而不是靠能力获得项目,这体现不出创投公司的水平。

  “三五年会洗一次牌。”陈玮认为。在接受完记者采访之后,陈玮匆匆赶往中欧工商学院授课。

  半年13个项目

  但在疯狂的市场面前,成立才半年的东方富海,别无选择。

  “我们已经投资了11个项目,还有2个项目即将完成投资。”4月6日,陈玮称,在11个已经完成的项目中,一个已上市,还有两个项目的上市材料正报送证监会。

  东方富海的正式成立时间是2007年11月,首期募集并管理境内、境外两个基金,境内基金规模为9亿元人民币,境外基金规模为5000万美元。

  不过,境外基金早在2007年上半年就成立了,所以在三诺电子项目上,东方富海也投资了100多万美金。三诺电子在2007年8月17日在韩国上市,是国内首家在韩国上市的企业。

  据了解,东方富海管理的全部资金都来源于社会的民营资本,且资金来自全国各地,包括深圳、上海、沈阳和北京四个地方的投资者。而且LP(Limited Partner:有限合伙人,为基金的出资方)以房产资金为主,7个LP中有一半是做房产的,其中深圳的东方置地投资了4亿,为最大出资人,另外沈阳的明华集团也投了1个亿。

  对于该基金的具体投资方向,陈玮表示将主要集中在信息技术(IT)、医药、新能源与环保产业,以及消费品市场等领域。

  陈玮称,东方富海的资金大部分都是投在成长型或Pro-IPO的项目,但早期项目也必须保持在20%以上。

  在11个已经投资的项目中,上海桦厦钛业属于早期项目,华语传媒以及进宝网也是早期的,而且马上投的一个项目也是属于早期的(成为东方富海第四个早期项目)。

  “早期项目才能锻炼人,回报也最高。”陈玮表示,早期项目具有挑战性,并能体现一家创投公司的综合实力。

  在回报方面,陈自己预测,“上海桦厦钛业可能一战成名,投资回报率可能会非常高。”据悉,东方富海共投资4500万人民币,约占35%的股份。

  资料显示,上海桦厦钛业是一家钛合金板生产企业,2004年以数千万元收购宝钢集团浦钢公司的三钢薄板冷轧生产线,并总投资4.5亿元,在奉贤开始建设占地300亩的桦厦钛业基地。

  东方富海投资的江西华伍也被认为是“非常不错”的企业,其在国内工业制动器行业排名第一。

  再如之前东方富海投资的顺风光电,主业是做太阳能电池的,陈玮解释道,当时投资的动因是,发现管理层非常有能力,而且拥有比较高的技术,成长性也很好,回报方面至少会翻一倍。

  “今年我们会投掉五个亿,明年再投掉一两个亿就差不多了。”陈玮透露,今年正在建北京办事处和上海办事处,为下个基金做准备,也许今年下半年就开始成立新基金。

  局部创投过热

  而对于目前国内VC、PE现状,“(国内创投)总量不足,局部过热。”陈玮开玩笑说道,“不是风投而是‘疯投’”,各地疯抢项目的情况时有发生。

  “现在社会上出现各种各样的PE,鱼龙混杂,有经验的没经验的,有专业的也有非专业的,有些PE对市场抱有很大的期望,恨不得明天就变成暴发户。”陈玮称。

  在投资程序方面,东方富海有严格的程序,写到协议里面的,如果走不完程序的投资,造成了亏损,管理合伙人(GP)必须负责。“GP有两个责任必须承担:第一,如果有证据表明,由于我们职业道德造成投资失败,这个我们承担;第二个假如我们审计调查不仔细,出现了重大疏漏,这个我们也承担。这就要求我们要更专业,更仔细。”

  陈玮特地提醒创业企业,不能被中介机构“忽悠”。对一个中介来说,最后企业上不了市,对他没有多大损失,只是少赚点钱而已。可对PE不一样,企业不成功,PE就跟着失败。

  他认为,在中国,企业不是比谁做得大,而是比谁做得长久,最重要的还是企业的内在价值。事实上,在中国目前约有450多万家中小企业,它们的平均寿命只有2.9年。

  事实上,这种局部过热也体现在LP方面,“许多LP很不成熟”,只是赶潮似的进入PE领域。

  如深圳的一家民营企业,原本是东方富海希望投资的一个对象,但在看到东方富海的成立方案后,提出加盟东方富海,最终直接成为东方富海的LP。而类似的许多民营企业,在财富效应的刺激之下也纷纷成为LP,或单独成立创投公司。

  不过,跌幅近50%的股票市场,让这拨PE热,应该降降温。

  “再过几年,创投市场会形成一种专业投资机构,会有一个分工”,陈玮认为,现在国内很少有专业化基金,“都是什么都投。”

  陈玮认为,“真正赚钱的时候,是在市场低估的时候,也是区别基金质量的时候。”

  事实上,正是在深创投集团开始“割稻子”的时候,陈玮选择了自立门户。

  “现在回过头来看深创投的投资案例,真正挣大钱的都是在市场比较低谷的时候(投的)。”陈玮总结道。如深创投最为成功的潍柴动力(000338)、同洲电子(002052),都是在2002年市场最低谷时投资的项目,结果都获得了超过20倍以上的回报。

  而去年年底东方富海成立的时候,是“卖股票和卖房子的好时候,而不是买的好时候”。陈玮认为,对于东方富海,好机会是,融资非常快;机会不好的是,项目的估值刚好在高点上。

  正是在那种情况下,东方富海提出了“三不投”原则。“不能根据市场热就头脑发热”,陈玮反复强调。

  要在估值高涨的时期以好价格投资到好企业,对于投资人来说,除了资金、经验之外,品牌变得更为重要。陈玮告诉记者,在每个投资说服企业的时候,有两点是特别重要:第一,投资者所带来的增资服务,比如,改善公司治理结构、协助上市、提升财务管理水平等,都是免费的,而且绝对是站在公司立场考虑的。“因为我们的钱在里面,忽悠公司就是忽悠自己的钱”。

  其次,就是要让公司认识到,双方的合作不是一个生意过程,不要把融资过程当成一次盈利过程,而是需要共同面向未来。

  看好创业板

  对即将设立创业板,陈玮表示,总体是比较正面的评价,但没有太激动,“早应该出了。”

  3月底刚刚结束征求意见的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(简称《管理办法》)中对创业板企业上市条件作了两种规定:

  公司最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长;或者最近一年盈利,且净利润不少于500万元,最近一年营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%。净利润均以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。

  企业对于上述两项条件符合其一便可。

  对于上述门槛,陈玮称,“这个条件还可以”,我国创业板的一个重大的区别就是和海外的要求不同,国内要求盈利但海外不要求。

  目前,包括伦敦AIM、新加坡凯利板等全球主要创业板市场在内,对公司利润和盈利几乎都没有要求。而即使是运作最成熟的纳斯达克,也仅仅对公司的税前收入有要求,并没有对公司盈利作出硬性规定。

  “创业板的整个过程,有些步骤我参与了,包括很多推广活动我都有参加,跟我想的差不太多。”陈玮认为,用两个标准来选择,应该是对的。

  但中国有个奇怪的现象:看财务指标,很多企业都符合要求,但真正能获得上市的很少。当然这受保荐制度、发行制度等的限制。“企业更应该关注财务指标背后的一些东西,比如独立性、公司治理结构以及成长性”。

  陈玮坦言,对于创业板,他个人最担心的就是,千万不要把创业板设计成一个“小”“巧”板。有些企业会认为,我这个企业不够中小板,但我够创业板了。“只认为个小就行,是很危险的”,陈玮认为,“立板理念”非常重要。

  在他看来,现在市场还有两个认识误区:一是认为,挣钱的企业,风险投资就会投,这是错的;另一点,以为企业符合标准就能上市,这也是错的。

  “风险投资投的企业要求是在同行业中,能够获得超额利润的;证券市场批准上市,一定是在同行业中最优秀企业之一。”

  他还表示,有专业投资机构在里面应该作为创业板上市的一项软条件。VC、PE进入企业之后,对企业的管理、市场、财务、治理结构都会做很多规范性的工作。所以从这个角度讲,如果有创投机构在里面,这样的企业可能在上市的时候,可以作为一个加分项。

淘宝热门商品:
 

130.00 元  

强力瘦身组合 60天疗程装 店主体验 劲减30斤

 

保健品/滋补品 

淑芳阁_苗条姿_最有效的减肥瘦身与丰胸专卖店

来源:奢侈品网

0 评论:

发表评论