海外创业板迎来发展新高潮 加紧争夺中国企业资源

　　近年来，海外创业板市场的发展出现了许多新变化。创业板市场地位提升，数量增加，发行审核理念更为灵活，上市程序更为简便。

　　一些主要的创业板市场更是加大了对中国企业上市资源的争夺力度。目前，纽约证券交易所、纳斯达克、新加坡证券交易所已获得中国证监会批准，在北京设立了代表处。伦敦证券交易所也已向证监会提交了设立代表处的申请。现在，这些交易所都将中国代表处作为吸引中国企业的一个有力踏板。

　　创业板在证券市场地位提升

　　经过多年的整合与发展，目前全球主要创业板市场已经完全改变了低端市场形象，在全球证券市场中占据了越来越重要的地位。如纳斯达克（Nasdaq）已于2006年被美国证监会批准成为全国性证券交易所，实现了历史性跨越；日本佳斯达克（Jasdaq）于2004年成为了交易所市场；2005年，韩国将韩交所、韩国期货交易所及科斯达克（Kosdaq）合并成立了新的韩国证券期货交易所，科斯达克由此成为韩国证券市场的重要主体之一。一些成熟交易所市场也主动吸收创业板市场，以吸引高成长性的创业企业上市，增强交易所的持续发展能力。如泛欧交易所于2005年设立了Alternext板块，纽交所于2006年通过合并群岛交易所拥有了Arca高增长板块。

　　据统计，自2002年到2007年间，全球又有13家创业板市场设立。如2005年印度孟买交易所设立了Indonext市场，目前上市公司已经超过2700家，市值超过200亿美元，极大地促进了印度高科技产业和服务外包行业的发展；2003年德国整合原有的Neure Market，于2005年重新设立了由交易所监管的创业板市场-Open Market， 该市场IPO数量在2006、2007年分别达到59家和43家。其他新设立创业板市场的国家还有法国、丹麦、巴西、希腊等。创业板已成为世界主要经济体增强国家竞争力的重要平台。

　　新增板块上市标准更宽松灵活

　　2006年，韩国科斯达克市场在原有“非风险类”、“风险类”板块基础上，新增了“成长型风险类”板块，以更有力地推动和支持发展中的小企业上市。2007年10月，日本东京交易所宣布将与英国伦敦交易所合作，通过借鉴AIM模式，在现有创业板之外新建一个针对新兴企业的市场。

　　2007年11月，日本佳斯达克市场设立了一个新的板块——“NEO”市场，意为“新创业机遇/新估值机遇”（New Entrepreneurs'' Opportunity/ New Evaluation Opportunity），其目的在于支持拥有新技术或新商业模式并有发展潜力的公司，同时为投资者提供投资于这种公司的机会。2007年12月，新加坡交易所将原有的创业板市场SESDAQ整体转化为新的“凯利板”（CATALIST，意为“催化剂”），该板块设立更低的入市门槛，同时为上市公司提供更多的便利条件。

　　上述新板块都定位于处于更早期、规模更小的新兴创业企业，其发行上市标准也都比现有标准更加宽松灵活。这些板块的建立，是各国证券交易所为应对资本市场全球化的挑战，同时更好地适应新兴成长型企业的需求而做出的新举措。

　　创业板上市程序趋于简便

　　发行审核方面，韩国科斯达克市场对于申请在“成长型风险类”板块上市的企业取消了盈利要求，只要求企业提供交易所指定的7家评估机构中的两家或两家以上出示的技术评估证明。日本佳斯达克对申请在“NEO”市场上市的新技术、新商业模式的企业也没盈利要求，仅要求在提交上市申请的上一个年度末净资产为正值。该市场同时设立专门的技术评估顾问委员会，负责对拟上市企业的技术情况进行评价，在做出是否准予上市的决定时，佳斯达克将完全尊重委员会的评估结果。新加坡的凯利板市场仿照英国AIM市场的模式，由保荐人负责评估公司是否符合上市标准，交易所对上市公司财务指标、上市市值等均无量化要求，上市文件也无需由新交所审批，只需企业提供必要的运营纪录即可。

　　发行程序方面，英国AIM市场是近年来表现最为出众的海外创业板市场，它的成功很大程度上得益于其简便的上市程序和低廉的上市成本。在AIM的示范作用下，许多交易所也致力于改进自己的上市程序，以快捷的途径和低廉的成本吸引上市资源。如香港联交所在2007年7月公布的检讨其创业板的咨询文件中，就提出要将创业板的现行惯例编辑成规，将上市审批权由上市委员会下放给上市科，目的是简化创业板的上市程序，降低上市成本，增加对小规模发行人的吸引力；新加坡的 “凯利板”规定，上市公司无需向新加坡金融管理局呈交和登记招股说明书，只需在新加坡交易所的网站上提交招股文件征询公众意见即可，整个上市流程因此由原先SESDAQ的12周－17周缩减到5周－6周，大大简化了创业企业上市的程序，降低了上市成本。

　　竞相争夺中国创业企业资源

　　中国经济长期保持高速增长，催生了一大批具有高成长性与创新能力的新兴创业企业群体，这也成为各海外创业板市场竞相争夺的目标。近年来，海外主要创业板市场纷纷加大了在中国市场的宣传推广力度。

　　目前，纽约证券交易所、纳斯达克、新加坡证券交易所已获得中国证监会批准，在北京设立了代表处。伦敦证券交易所也已向证监会提交了设立代表处的申请。现在，这些交易所都将中国代表处作为吸引中国企业、占领中国市场的一个有力踏板。例如纳斯达克北京代表处首席代表徐光勋表示：“在中国设立代表处是为了能够为中国公司提供最大价值和最高水准的服务，也为已在纳斯达克上市和将要来上市的公司提供更强大的支持。”纽约泛欧交易所集团首席执行官邓肯。尼德奥尔在纽交所北京代表处开业仪式上表示：“纽交所北京代表处将为在纽交所上市的中国企业提供更多服务和支持，进一步深化在中国市场的发展，纽约泛欧交易所集团不但会加强对大公司的吸引力，也将吸引新兴公司赴美上市。”

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